数据简介

在2014年下半年和2015年上半年经济增速下行下流动性宽松带来一波股债双牛的背景下，证券公司各业务线得到较快增长，经营业绩大幅提升，整体信用质量有所提升。随着监管思路的转变和非现场开户、“一人多户”政策的陆续放开，证券行业外部竞争压力持续上升，业务区域限制亦基本被打破，区域竞争日趋激烈。受益于自营业务和资本中介业务等资金业务的增长以及负债渠道的进一步拓宽，证券公司资金需求大幅提升，资本实力和杠杆水平齐升，同时，净资本对债务的覆盖度继续分化。另外，资金类业务的持续发展在推动证券公司收入结构调整的同时，前期积累的大量资金在股市剧烈波动的情况下亦带来证券公司在流动性和盈利性间的两难选择。短期内，经济转型任务依旧严峻的情况下，相对宽松的货币政策和较为积极的财政政策依然会是未来一段时间的主旋律，这将对债券市场形成一定支撑。随着改革深化，股票市场环境也将进一步改善。在债券市场短期繁荣仍在和股票市场环境将进一步改善的情况下，我们认为短期内影响证券行业的外部因素依然向好，证券行业整体信用质量不会发生方向性变化。同时，我们也关注到近期外部经济环境复杂多变，债券市场由于前期收益率下行速度较快，已经出现一定的调整压力，且个券信用风险不断积聚；股票市场企稳后，仍以震荡为主，且成交量难有前期巨量，证券公司面临的外部不确定性因素在增多。2014年以来，证券行业延续了前期创新的改革方向，以点带面稳步推动创新业务制度建设逐一落地实施。受2015年6至7月股票二级市场断崖式下跌的影响，证券行业创新脚步有所中断，但中长期改革转型的思路不变。随着后续改革的陆续跟进，证券公司业务创新和业务范围将得到扩展，业务创新能力强、资本实力雄厚和融资渠道畅通的证券公司业务结构将持续改善。证券行业创新带来业务扩展的同时，创新业务的集中释放、专业能力急需提升和杠杆经营水平上升将持续考验证券公司的风险管理能力和人才补充压力。具体来看，证券行业外部竞争压力日趋激烈，通道类业务向资本中介业务转化虽已见成效，但整体经营依然受制于股市和债市波动，资本实力、杠杆经营水平和风险管理能力的差异使证券公司信用质量继续分化。一方面，资本中介等创新业务为证券公司业务结构转型带来契机，拥有客户基础优势和资本实力雄厚或者资本补充渠道畅通的证券公司尤其受益，此类证券公司在由通道类业务向资本中介业务转化过程中已走在行业前列。另一方面，证券行业面临的外部竞争压力日趋激烈，负债渠道拓宽和资本中介业务发展使证券公司拥抱杠杆经营和进行业务转型的同时，亦对其杠杆经营能力提出更高要求，尤其是杠杆催生的股市剧烈震荡，将持续考验证券公司的信用风险管理能力和流动性管理能力。