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铝行业深度分析：电解铝行业迎来疫后重估机遇
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数据简介
一是疫情压制逐步解除和全球逆周期宽松加码背景下，内需回暖叠加海外需求否极泰来，有望带动电解铝需求不断回升；二是供给端受停减产以及投产延后的影响，短期压力相对较小，去库进程仍在持续；三是氧化铝产能投放压力较大，有望持续压制电解铝成本。考虑到沪铝从3月23日至今涨幅已接近15%，且本轮行业盈利改善的持续性较强，前期明显滞涨的电解铝板块有望迎来重估。建议重点关注氧化铝自给率低、产量成长性强、业绩弹性大的标的，包括新界泵业（天山铝业拟借壳）、神火股份和云铝股份。
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铝行业深度分析：电解铝行业迎来疫后重估机遇 2020年以来电解铝行业先抑后扬。一季度受疫情影响，供需暂时性错配导致行业普遍亏损。一季度，受全球性疫情影响，电解铝下游需求下滑，叠加容观经济预期下行，市场悲观情绪蔓延，电解铝价格持续下探，供需的暂时性错配造成电解铝成本短暂上涨，全行业陷入普遍亏损。二季度行业减产叠加内需回暖带动电解铝企业盈利能力大幅上升。4月初，在原料成本高压下，部分电解铝企业提前检修，随着国内疫情好转，下游需求明显回暖，铝锭进入去库进程，电解铝企业利润修复明显。据痕们测算，目前电解铝行业已全行业盈利，行业平均利润超过1000元/吨。成本端看，氧化铝价格不具备大幅上行基础，吨铝利润有望维持。氧化铝由于国内外产能不断释放，在产能明显过剩的局面下，预计价格将持续紧贴成本，不具备大幅上涨动能。 供给端：2020 年新增电解铝产量有限，去库进程有望延续。一是停减产方面，部分高威本地区的电解韶企业提前检修或者主动减停产，据SMM 统计，目前已减产产能约85万吨。此外，2020年预计新增和复产产能分别为221万吨和55万吨，投复产进程主要集中在下半年。考虑到铝价、资金面、施工条件以及潜在淘汰产能等因素，预计2020年电解铝产量增量约40万吨。二是废铝方面，疫情下废铝供应出现短暂短缺，部分厂商使用原铝替代，加大铝锭需求。三是库存方面，4月以来铝下游需求复苏明显，叠加部分原铝替代废铝，使电解铝去库显著，4-5月去库量高达75万吨，随着国内需求的持续好转，去库进程有望延续。 【更多详情，请下载：铝行业深度分析：电解铝行业迎来疫后重估机遇】
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