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航空运输行业专题研究：从美国西南航空看春秋航空的成长空间
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数据简介
复盘美国西南航空，坚持低成本战略助其成功穿越周期；对标国内，中国低成本航空市场潜力巨大，随着航空市场化改革的推进，春秋航空将逐渐释放竞争优势。我们认为春秋航空具备广阔成长空间，其潜在市场规模至少在2,700亿元，在国内疫情好转及跨省跟团游进一步放开的情况下，公司经营将率先得到恢复。我们预测春秋航空2020-2022年EPS为0.44/2.67/3.15元，维持“买入”评级。
详情描述
西南航空用业绩打破对航空股的偏见。“股神”巴菲特曾称航空股为“价值毁灭者”，但西南航空自1973年首次盈利以来，保持连续47年盈利的记录，在全球航空史上堪称奇迹，截至2019年底，公司拥有747架波音737系列客机，航线网络覆盖11个国家的100多个目的地，每日飞行班次4,000多个。2019年西南航空实现营业收入224亿美元，净利润23亿美元，运送旅客1.63亿人次，旅客运输量排名全球第一， 美国航空业变革不断，低成本航司成为重要力量。美国航空业管制放开导致激烈价格战，1979年至1989年，有高达88家航空公司申请破产保护；海湾战争、经济危机和金融危机又多次重创美国航空业，2000年至2009年，美国航空客运业累计亏损达628亿美元。2008年金融危机推动美国航空业兼并重组，2019年美国航空公司CR4达73.4%。同期，低成本航司逐渐占领市场，按国内旅客运输量口径，低成本航司的市占率从2002年的17%增长至2019年的32%，前十大航司中有4家为低成本航司。 西南航空后发制人的秘诀在于坚持低成本战略。航空业服务同质化，价格透明，决定了降成本是成功的关键要素。西南航空的降成本战略包括“点对点短程直飞”的航线网络，避开航空枢纽，单一机队，单一舱位，积极更新机队等。2019年，西南航空单位可用座英里成本为12.38美分，比行业均值（14.04美分）低12%，公司得以成功构建竞争壁垒。 【更多详情，请下载：航空运输行业专题研究：从美国西南航空看春秋航空的成长空间】
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