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2020年三季度大类资产配置报告 国内利率债:波动加大,政策面影响将大于基本面及疫情 ➢二季度以来,受宏观经济复苏超预期、货币政策宽松不及预期等因素的影响,国内利率反转上行,1年期、5年期、10年期、30年期国债收益率(截至6月30日)分别上升43BP、29BP、24BP、35BP。10年期国债收益率已经回升至2月3日的水平,30年期国债收益率已经回升至春节前水平。 ➢未来利率预计难以突破春节前水平,上行空间不大。有几点原因压制利率难以达到疫情爆发前的水平:当前疫情仍没有完全控制、经济增速修复迅速但仍未显现持续性、货币政策短期内转向紧缩的可能性不大。以10年期国债为例,预计收益率将难以突破3.1%。 ➢未来利率虽然有一定的下行空间,但利率中枢较难跌破4月份低点。有几点原因支撑利率:货币政策相对克制,降息降准等措施较大程度依赖于经济的复苏情况;在北京疫情发生后,10年期国债收益率也并未低于2.75%,市场对于疫情的冲击容忍度加大;从二季度央行操作来看,当10年期收益率绝对水平低于2.6%时,流动性会有比较明显的收紧; ➢总体来看,预计三季度10年期国债收益率将大概率在2.6%-3.1%之间波动,走势将较大程度依赖于货币政策,而疫情和经济基本面的影响将会直接影响到货币政策的松紧。 【更多详情,请下载:2020年三季度大类资产配置报告】