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琢璞系列报告之九：换手率越高，收益率越高？
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数据简介
在以往的针对基金换手率与业绩的相关性研究中，大多是对不同基金的横截面数据进行了分析，且所得结论不一。而本文则着重于探究基金换手率与收益率之间的时间序列关系，并将市场基金的平均换手率用于预测个体基金的未来收益。发现从时间序列角度来看，主动管理权益类基金在某阶段交易越多，则下一阶段的业绩将表现更佳，具有一定的捕捉市场投资机会的能力。
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琢璞系列报告之九：换手率越高，收益率越高？ 截至2013年，全球的共同基金已经代投资者管理了近万亿美元的资产。尽管被动投资越来越受欢迎，但是主动管理却仍占主导地位。这便引出了一个很重要的问题：由于主动管理型基金与被动管理型基金相比，具有更高的费率和交易成本，主动管理型基金是否真的具有投资能力（skill）？其股票换手是否真的与主动管理能力相关？换手越频繁，是否真的能获取更高的收益？文章通过模型推导与实证检验证明了：从时间序列端来看，主动管理权益类基金的换手率与其未来的基准调整后收益成正相关，即一只基金交易越多，则其之后的基准调整收益会表现越佳，并以此论证了主动管理型基金具备一定的投资技能。 通过理论模型和对美国市场的实证研究，文章得到了如下的结论： 主动管理权益类基金的换手率与其未来的基准调整后收益成正相关； 基金换手率与基金业绩之间的时间序列关系比横截面关系更强； 对于投资于流动性低的股票的基金、小盘风格的基金、规模较小的基金而言，换手率与业绩的时间序列关系相对更强； 基金交易的同质部分（commonality in fund turmover）与股市的错误定价相关，文章以市场基金平均换手率来代表基金交易的同质部分。市场基金的平均换手率显著地与3个代表错误定价的指标相关：投资者情绪、个股收益的分化程度、股票市场的整体流动性。 【更多详情，请下载：琢璞系列报告之九：换手率越高，收益率越高？】
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