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债市相对价值月报：矮子里面拔将军
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数据简介
疫情快速发酵成为影响春节前后市场表现的主线，股债近期表现都不错，各种利差继续压缩。国内疫情得到控制，海外疫情正在扩散中，全球risk-off特征明显。债市收益率临近2016年低点，曲线较当时更陡，考虑到“资产荒”下各类利差都明显压缩，期限利差算是“矮子里面拔将军”的选择。相对而言10-1年陡而30-10年偏平，结合流动性和操作空间，仍建议选用五、十年期国开债博弈交易性机会。信用拉长久期或下沉评级都很艰难，杠杆可适度保持。城投提防地方政府能力下降，地产企业融资条件放松可能提供介入机会。ABS和非公开中还有小幅的挖掘空间。
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债市相对价值月报：矮子里面拔将军 核心观点：矮子里面拔将军 疫情快速发酵成为影响春节前后市场表现的主线，股债近期表现都不错，各种利差继续压缩。国内疫情得到控制，海外疫情正在扩散中，全球risk-off特征明显。债市收益率临近2016 年低点，曲线较当时更陡，考虑到“资产荒”下各类利差都明显压缩，期限利差算是“矮子里面拔将军”的选择。相对而言10-1年陡而30-10年偏平，结合流动性和操作空间，仍建议选用五、十年期国开债博弈交易性机会。信用拉长久期或下沉评级都很艰难，杠杆可适度保持。城投提防地方政府能力下降，地产企业融资条件放松可能提供介入机会。ABS和非公开中还有小幅的挖掘空间。 债市品种间比较：收益率临近2016年低点，曲线更陡，保持适度杠杆新冠疫情冲击下，收益率下行接近2016年低点，但在资金面偏宽松影响下，曲线较当时更为陡峭，我们建议博弈交易性机会选用流动性较好的十年期国开债。央行放松货币政策+复工推迟形成流动性“错配”，虽在逐渐回归常态，但整体仍较宽松，适度杠杆仍可保持。在偏强交易情绪的带动下，税收与流动性利差压缩。信用债方面，近期在“资产荒”逻辑下，信用利差特别是城投明显压缩，建议结合2019 年区域经济财政情况，在控制尾部风险的基础上挖掘城投投资价值，地产建议沿政策放松主线挖掘龙头机会。 【更多详情，请下载：债市相对价值月报：矮子里面拔将军】
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