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债市启明系列：债市会由“牛陡”走向“牛平”吗？
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近期，债市在宽松的流动性环境下走出牛陡行情。根据经验和逻辑判断，在弱经济和宽货币的组合下，债市大概率能够实现从牛陡向牛平的切换。在疫情的冲击下，今年一季度符合这样的特征。我们认为，一季度10年期国债利率有望调整到2016年低点，预计2020年上半年10年期国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。
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债市启明系列：债市会由“牛陡”走向“牛平”吗？ 核心观点 近期，债市在宽松的流动性环境下走出牛陡行情。根据经验和逻辑判断，在弱经济和宽货币的组合下，债市大概率能够实现从牛陡向牛平的切换。在疫情的冲击 下，今年一季度符合这样的特征。我们认为，一季度10年期国债利率有望调整到2016年低点，预计2020年上半年10年期国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。 货币政策放松流动性，债市出现牛陡行情。节前央行OMO大量投放导致资金面持续宽松，经济出现回暖迹象。节后为对冲疫情影响，货币政策量价齐发，OMO流动性大量投放、逆回购降息、MLF降息等货币政策操作带动资金面宽松，短端利率下行较多。相比之下，长期利率降幅较小，债市出现牛陡行情。回顾历史我们发现，在弱经济和宽货币的组合下，债市从牛陡转向牛平的逻辑较顺。 2008年底“牛陡-熊陡”：2008年底债市的牛陡行情源于基本面的迅速恶化和货币政策的大幅宽松。始于美国的次贷危机在2008年逐渐蔓延全球，对我国经济的影响在2008年逐渐显露端倪，随着经济危机对基本面剧烈冲击的确认，货币政策放松大步向前，收益率曲线迅速变陡，然而在财政对内需的强刺激和经济较大的韧性下，当年的牛陡并没有带来牛平，债市迅速转熊。 2014年初和2015年上半年“牛陡-牛平”：面对疲软的基本面，政策思路由降 杠杆转向稳增长。 【更多详情，请下载：债市启明系列：债市会由“牛陡”走向“牛平”吗？】
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