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软商品2020年年度策略报告：白糖看供给，关注进口政策，棉花看消费，关注中美贸易
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白糖看供给，近期库存压制糖价，明年5月大概率关税调降，关注5-9正套机会，后半年结合去库存的消化期，糖价上行概率偏大。棉花价格重心不断下移，近期受到前些年库存积压，中美贸易反复，导致消费不畅，棉价承压。棉花价格目前在于一个相对的低位，且随着中美贸易关系改善，库存去化，消化提升，远期棉价提升概率大。
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软商品2020年年度策略报告：白糖看供给，关注进口政策，棉花看消费，关注中美贸易 白糖核心观点 ■ISO预估2019/20榨季全球糖产量缺口从此前的476万吨上调至612万吨。印度糖协预估，糖产量从2820万吨下调至2685万吨。泰国上榨季榨蔗量1.31亿吨，今年预估最低在1亿吨。泰国政府已批准2019/20榨季初始，甘蔗收购价为750泰铢/吨。 ■出口大国巴西此前由于国内乙醇价格优于糖价，以至于不断提升制醇比。现在随着国际原糖价格走高，开始推动原糖入榨量，巴西圣保罗入榨量折算成制糖比为3968吨，环比增加5.06%，巴西中南部折算制糖比6767吨，环比增加5.34%。印度和泰国的减产影响已经显现，尤其需要关注原糖价格及印度库存糖的出口情况。 ■需要注意明年5月进口关税的变化，这将对下半年的糖价形成核心的影响因素。 ■策略观点 白糖看供给，近期库存压制糖价，明年5月大概率关税调降，关注5-9正套机会。后半年结合去库存的消化期，糖价上行概率偏大。 ■风险提示 1）国际原糖价格变化及汇率变动因素； 2）上一榨季累库的库存对糖价的压制； 3）明年5月进口关税的变化。 【更多详情，请下载：软商品2020年年度策略报告：白糖看供给，关注进口政策，棉花看消费，关注中美贸易】
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