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货币和信用视角下：展望2020，股胜于债
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结合具体时点上货币政策工具的变化和广义货币增速的变化，我们划分了货币宽紧和信用宽紧时期，并进行叠合处理，按照“货币+信用”的不同组合将2002-2019年期间划分为了21个时期。1月1日宣布的降准的重要目标之一是资金投向实体，即实现宽货币到宽信用的传导，信用格局进一步打开对债市总体是利空的影响，而股市则有望走出牛市行情。
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货币和信用视角下：展望2020，股胜于债 主要观点： 结合具体时点上货币政策工具的变化和广义货币增速的变化，我们划分了货币宽紧和信用宽紧时期，并进行叠合处理，按照“货币+信用”的不同组合将2002-2019年期间划分为了21个时期。 从历史统计来看，对债市而言，货币的宽紧变化对收益率的解释要强于信用宽紧。可以发现宽货币背景总体利于债市，紧货币背景下收益率波动较大，显著上行或下行的波段均存在。“宽货币+紧信用”组合大概率走出牛市行情、“紧货币+宽信用”组合大概率走出熊市行情，“宽货币+宽信用”的组合均为震荡市，且普遍为“牛转熊”。“紧货币+紧信用”组合中收益率上行、下行或震荡均存在，并且普遍是“熊转牛”的震荡，其内在逻辑为资金供给曲线和融资需求曲线变化的相对快慢导致债市格局变化，也就是说，即便在紧货币的背景下，只要信用收缩的更快，依然可以产生牛市，同样，在宽货币的背景下，如果信用急剧扩张，则货币相对偏紧，还是会出现熊市的格局。 对股市而言，货币条件和股指走势没有明显联系，信用维度对股市的走势的解释力略强于货币，在“宽信用”环境下股票市场大部分是牛市表现，“紧信用”环境下股票市场大部分是熊市表现。我们认为，这背后重要的逻辑就是“宽信用”总体代表了经济上行阶段，社会总需求上升。 【更多详情，请下载：货币和信用视角下：展望2020，股胜于债】
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