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2020“轻问轻答”系列报告（四）：科技成长估值能否突破“均值”？
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数据简介
继续聚焦成长估值扩张潜力。当前成长估值处于历史均值附近，历史上只有13年和15年两次，成长估值能从均值附近继续向上扩张。我们通过DDM三因素，复盘13/15年成长估值扩张的驱动力，展望20年成长估值能否从均值附近继续向上扩张。
详情描述
2020“轻问轻答”系列报告（四）：科技成长估值能否突破“均值”？ 报告摘要： ●我们在1月12日以来发布多篇报告持续看好科技成长推荐相关机会，2020“轻问轻答”系列第四篇，解答成长估值能否突破均值继续扩张。 ●1.成长股的估值能否从均值附近继续抬升？当前成长股各细分行业的估值大多处于历史均值附近。剔除18年报商誉减值公司后，创业板相对估值处于历史均值附近，2010年以来，创业板/沪深300的相对估值只有两次突破均值继续向上扩张（13年中+15年初）。我们认为：20年成长估值能否继续扩张，取决于：科创/并购周期&流动性环境。 ●2.“风险偏好”何以成为13年成长估值扩张的驱动力？从DDM三因素拆解来看：13年成长股兼具相对业绩优势（守正）+风险偏好改善（出奇）。以4G为代表的科创/并购周期启动，持续优化成长股风险偏好，不仅对冲了“钱荒”导致的流动性收紧，还进一步带来成长股盈利改善预期（13年创业板内生增速回落，外延增速持续改善）。 ●3.“流动性”何以成为15年成长估值扩张的驱动力？从DDM三因素拆解来看： 15年成长股兼具相对业绩优势（守正）+流动性超预期宽松（出奇）。货币政策宽松（4次“降息”、6次“降准”）+增量资金入市（场内/场外配资）驱动成长估值扩张，甚至一度引发“泡沫化”。同时，15年资金“脱实入虚”也间接改善了成长股的流动性环境。 【更多详情，请下载：2020“轻问轻答”系列报告（四）：科技成长估值能否突破“均值”？】
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