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固定收益专题报告：决定利率变化的结构性因素发生转折，资金成本易下难上
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数据简介
我们把决定利率变化的因素分为周期性和结构性两种，周期性变量对利率作用的方向总在快速变化，但结构性因素往往在较长一段时期方向保持不变。某一时刻利率的方向是这两个周期叠加后的结果。我们认为，2017年以后，决定利率的结构性因素发生了转折，无风险利率结构性上行压力暂缓或者减弱，资金利率可能已经从长周期的“易上难下”阶段跨入“易下难上”阶段。
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固定收益专题报告：决定利率变化的结构性因素发生转折，资金成本易下难上 ●决定利率变化的结构性因素发生转折，资金成本“易上难下”→“易下难上” 我们把决定利率变化的因素分为周期性和结构性两种。前者的主要代表是经济增长和通胀，后者前几年是利率市场化，近几年表现为金融监管加强。周期性变量对利率作用的方向总在快速变化，但结构性因素往往在较长一段时期方向保持不变。某一时刻利率的方向是这两个周期叠加后的结果。 我们认为，2017年以后，决定利率的结构性因素发生了转折，无风险利率结构性上行压力暂缓或者减弱，资金利率可能已经从长周期的“易上难下”阶段跨入“易下难上”阶段。 春节后资金利率均值将小幅抬升，但是上行幅度有限 2019年12月下旬以来，货币市场资金利率明显下行，尤其是1天品种。对于更短周期内的资金利率走势，我们倾向于春节后资金利率均值将小幅上行，但是上行幅度将有限。 （1）从季节性因素角度来看，2018年以来，因为央行的主动呵护，敏感时点往往是资金利率明显下行的时点，包括年中、春节前，而度过这些时点后，资金利率将小幅回升。 （2）我们预计2019年四季度还有2020年一季度实际经济增长率企稳略微回升，GDP同比增速从6%上行至6.2%。同时2020年一季度CPI同比上行至4.5%，所以周期性因素对资金利率的作用力也向上。 【更多详情，请下载：固定收益专题报告：决定利率变化的结构性因素发生转折，资金成本易下难上】
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