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房地产行业专题报告：分拆次章，走向独立的商业地产运营管理
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物业管理之后，商业地产经营管理有望成为地产公司第二次分拆的行业性标的公司。和海外经验不同，我们相信中国地产行业不会走商业地产资产重资产出表的老路，而会将最具价值的服务能力（轻资产平台）孵化独立上市。
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房地产行业专题报告：分拆次章，走向独立的商业地产运营管理 核心观点 物业管理之后，商业地产经营管理有望成为地产公司第二次分拆的行业性标的公司。和海外经验不同，我们相信中国地产行业不会走商业地产资产重资产出表的老路，而会将最具价值的服务能力（轻资产平台）孵化独立上市。 房地产开发行业长期成长性有限，开发龙头亟待转型和分拆新业务。我们认为，由于开发行业整体供给规模较大，人均居住面积较高，开发行业短期走稳，中长期则缺乏发展的空间。开发龙头不断依托资金、深耕产业链和人才管理优势，沿着投资和服务两条主线培育新产业。近期，地产龙头的新产业日益成熟，分拆浪潮开始。 物业管理——成功分拆的第一个独立行业。物业管理行业凭借可持续的盈利模型，政策的支持，广泛的科技应用空间，确定的业绩增速，获得市场广泛认可，享受较高估值水平。这初步证明开发企业完全有可能培育分拆新业务板块。 分拆次章——商业地产经营管理平台。在海外，商业地产往往轻重结合，资源出表，独立上市，但我们不认为这在中国可行。一方面，我国利率下降较慢，绝对利率水平较高，REITs出台缓慢；另一方面，我国商业地产总体供给不低，电商发达，商业场所社交娱乐属性更大，商业地产更重经营而不重资源。 【更多详情，请下载：房地产行业专题报告：分拆次章，走向独立的商业地产运营管理】
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