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2019年12月信用月报：信用利差低位，四个点可纵深挖掘
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上月信用债市场融资分层的现象持续，全年违约规模及违约率创新高。由于市场流动性充裕、金融机构配置需求旺盛，二级市场信用债收益率跟随利率债下行，但幅度有限，信用利差被动走扩。策略上，“短久期地产债、产能过剩品种+适度杠杆”仍有一定操作空间；此外，建议关注高等级长久期信用债的配置机会；小资金可凭借操作的灵活性，找寻二级市场交易机会。风险上，需关注城投平台债尾部风险仍在持续暴露，以及城投、过剩产能行业的永续债、中小银行二级资本债的投资性价比。
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2019年12月信用月报：信用利差低位，四个点可纵深挖掘 核心观点 上月信用债市场融资分层的现象持续，全年违约规模及违约率创新高。由于市场流动性充裕、金融机构配置需求旺盛，二级市场信用债收益率跟随利率债下行，但幅度有限，信用利差被动走扩。策略上，“短久期地产债、产能过剩品种+适度杠杆”仍有一定操作空间；此外，建议关注高等级长久期信用债的配置机会；小资金可凭借操作的灵活性，找寻二级市场交易机会。风险上，需关注城投平台债尾部风险仍在持续暴露，以及城投、过剩产能行业的永续债、中小银行二级资本债的投资性价比。 本期专题：城投偿债能力向好，尾部风险仍存 呼经开PPN违约引发市场对城投偿债风险的关注，我们认为可以从偿债意愿和偿债能力两方面进行讨论。2019年城投债市场情绪好转，信用利差下行、净融资改善，一方面受益于监管政策边际宽松，一方面是由于城投平台确有较强偿债意愿。城投债券违约将影响区域内城投再融资，连锁反应引发区域性风险，地方政府有意愿协调资源防范违约；城投平台业务公益性强，对地方政府重要性高；城投违约案例很快协调解决，保护了投资者信心。城投偿债意愿背后是地方政府重视程度，建议通过股东、区域内重要性、业务公益性、历史上政府支持力度，判断城投对地方政府的重要性。 【更多详情，请下载：2019年12月信用月报：信用利差低位，四个点可纵深挖掘】
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