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2020年信用债投资策略：利差低位，信用下沉需精选个券
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报告摘要:2019信用市场复盘,信用利差处于低位，2020年信用债配置难度加，信用下沉需精选个券。
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2020年信用债投资策略：利差低位，信用下沉需精选个券 报告摘要： ●2019信用市场复盘 信用债表现优于利率债，城投债表现优于非城投。拉长久期难以获得更高回报，信用下沉收益较佳。 2018年四季度以来，首次违约发行人数量呈下降趋势，且新增违约企业以民企为主。本轮违约潮主要源自金融去杠杆。民营企业债券融资额快速减少，民企违约风险上升。虽然民营工业企业经营情况明显好转，而国有工业企业经营情况未有改善。但是，国有企业受益于融资约束较小，违约风险暴露较小。 2019年以来，利率债维持震荡格局。信用债二级市场收益率走势成M型，总体上先上后下。2019 年信用收益主要来自向中等级信用债的信用下沉，阶段性可以通过拉长久期提升收益。在资产荒背景下，配置需求推动信用利差下行。中票主要受益于信用风险溢价下降，城投债则主要受益于流动性风险溢价下降。 ●信用利差处于低位，2020年信用债配置难度加大 中国经济仍存下行压力，预计货币政策小幅宽松，利率债收益率有望小幅下行。一季度之后，10年期国债收益率或将开启下行之路，收益率中枢或下移至3.0% 附近；10年国开债收益率中枢或下行至3.3%。 2019年底，AA及以上信用债的信用利差均处于2009年以来30%分位数以下，进 一步压缩的空间相对有限，2020年信用债配置难度较大。资金成本相对不高，但信用债杠杆套现策略空间有限。 【更多详情，请下载：2020年信用债投资策略：利差低位，信用下沉需精选个券】
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