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电气设备行业深度研究：公牛集团，制造业中的消费品，“插座”冠军连接无线可能
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本篇报告回答四大问题：主要利润来源及未来增长点？公司核心竞争力是什么？为什么公牛是制造业中的消费品？如何看高ROE的可持续性？
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电气设备行业深度研究：公牛集团，制造业中的消费品，“插座”冠军连接无线可能 摘要 ●本篇报告回答四大问题：主要利润来源及未来增长点?公司核心竞争力是什么?为什么公牛是制造业中的消费品?如何看高ROE的可持续性? ●从市占率来看，转换器是公司“现金牛”业务，市场占有率近50%，为绝对龙头，给公司带来稳定盈利。墙开是“新增长极”，目前市占率约14%，提升空间较大。从产品策略来看，公司在转化器行业具有较强的品牌溢价，17、18年新国标带动产品升级单价提升。 ●核心竞争力：品牌、渠道和灵魂人物。令人惊艳的是第一，公司经销商毛利率36.40%，几乎维持了和厂家一样的水平。第二，终端网点超100万个，成熟业务转换器单个门店销售额仍有明显增长。我们认为背后反应了公司核心竞争力： 1)“品牌”与“成本”的双重护城河。2)渠道端“经销为主，直销为辅”，利用渠道的协同效应，转换器渠道保持排他性，墙开除重点城市，经销商可自主。3)公司领军人物卓越的管理能力和强大的执行力。 ●对标立邦，公牛也是制造业中的消费品。我们认为公牛不单单是制造业，而是制造业中的消费品，主要系：1)产品多2C，有良好的现金流，并且业务增长确定性较强。2)墙壁开关属于家装产品，具有一定消费属性。 ●高ROE是否可持续?公牛产品多为2C，应收账款、现金流优异。假设稳态下15%的净利率，资产周转率13，权益乘数1.7，公牛ROE约33%，优于同行。 【更多详情，请下载：电气设备行业深度研究：公牛集团，制造业中的消费品，“插座”冠军连接无线可能】"
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