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基建行业2020年投资策略报告：弱周期中的博弈与扩张
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数据简介
报告对2019年基建投资复盘，并对2020展开展望。对基建投资分析方法的思考：在弱周期的前提下，我们认为需要修正基建投资的分析方法。传统拆分资金对基建投资增速进行预测的方式已经不适用于现在的情况。2019年基建领域新签订单在总量上基本与2018年持平或有微增。2020年新签订单有望出现小幅复苏。
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基建行业2020年投资策略报告：弱周期中的博弈与扩张 ·对2019年的复盘：弱周期的验证 2018年10月份我们发布了深度报告《基建投资的宏观框架与第二过渡周期》，建立了自上而下分析基建周期的框架，提出2018年三季度开始基建开启一轮新的周期，本轮基建周期大背景是供给侧改革，是轮弱周期或过渡周期。从 2019 年基建的走势来着，基本符合之前的预判，核心原因在子三个方面： 1、摇摆的政策环境：2019年全年GDP增速目标为6-6.5%，缓冲的空间较大，“稳增长”的决心并不坚定；2018年三季度以来的宽松政策带来2019年一季度的经济企稳，直接导致二季度政策收紧；中美贾易谈判对预期一直造成较大的扰动。政策环境的摇摆导致意愿的不确定讼及政策执行的低预期。 2、融资结构的分化：2019年基建周期启动阶段的资金来源最大的特征是基础性资金较弱，阶段型资金收缩、潜力资全作为不大，三类资金并未形成合力，结构上相互对冲。 3、微观基础的脆化：经过供给侧改革与PPP的冲击，部分基建企业积累大量风险且杠杆处手高位，已经失去了扩张的能力，即基建微观基础的脆化 ·对2020年的展望：弱周期中的博弈与扩张 一、对基建投资分析方法的思考：在弱周期的前提下，我们认为需要修正基建投资的分析方法。传统拆分资金对基建投资增速进行预测的方式已经不适用于现在的情况，原因有三点：1、基建的资金组合不断演变的过程中，各类资金对基建支持力度并没有官方数据，大量的模糊假设会造成误差，不适用窄幅波动的基建环境；2、狭义基建资金来源与基建投资规模2015年开始出现非常大的缺口，且缺口越来越天，2017年已经超过2方亿，数据是失真的；3、经过供给侧改革和PPP冲击之后，基建的微观层面发生了较大的变化，微观与宏观之间的矛盾是不容忽视的。我们认为判断2020年基建投资的规模必须结合宏观融资和微观基础，融资着边际变化，基建投资增速应该和基建企业基本面相吻合。 二、政策环境与资金变化： 2020年基建的政策环境不会像2019年出现频繁摇摆的现象。2020年是十三五规划的最后一年，目前GDP增速已经在6%的附近，12月中央经济工作会议释放的维稳基调是非常明确的，2020年的基建更多的是如何执行的问题。资金组合作为基建投资首要决定因素，2020年资金归表仍是大趋势，总量规模是平稳的，且有博弈空间，资金支出节奏是提前的。 【更多详情，请下载：基建行业2020年投资策略报告：弱周期中的博弈与扩张】
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