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城投债系列思考之一：城投非标违约启示录
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随着城投非标违约案例的增多，市场对其讨论的热度逐渐上升，我们梳理了从2009 年到 2019 年 3 月底公开市场资料中能够获取的 38 起城投非标违约案例，分析其违约的主要原因，对城投债的影响并提出相关投资建议。
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城投债系列思考之一：城投非标违约启示录 随着城投非标违约案例的增多，市场对其讨论的热度逐渐上升，我们梳理了从2009年到2019年3月底公开市场资料中能够获取的38起城投非标违约案例，分析其违约的主要原因，对城投债的影响并提出相关投资建议。 监管政策的收紧叠加政信合作项目等非标产品到期量增加，或是非标违约高发的主因。地区上看，城投非标违约主体主要集中于内蒙古与西南三省―—贵州、四川、云南等地；发生时间上看，2018年以前城投非标违约鲜有发生，在2018年发生逆转，仅在2018年就发生了21起，占总案例数量的55%；产品结构来看，信托计划与资管计划占据比重较高，共计有18起，占总数的47%；融资主体的行政级别来看，县级平台主体占据18起，政府财政能力较弱叠加项目收益不确定性较大，致使县级平台非标违约较多。 对于城投非标的具体原因，主要从四个方面进行分类总结：（ 1）公司经营活动角度看，关注平台公司营收能力、存货及其他应收款比重，存货和应收款占公司资产比重过高，资产变现能力较差，平台公司经营现金流不稳定，容易引起违约问题； （2）地方政府角度看，关注当地政府的财政实力和地方政府对平台政策的调整，其中有7家违约主体受政府财政能力下降影响造成非标违约；（3）企业自身问题角度看，关注企业对外担保规模变化及领导人违法接受调查对公司经营方面的影响，有多起案例出现此类原因，导致延期兑付，进而发生非标违约；（4）其他因素角度看，资产负债存在汇率风险敞口或会削弱公司偿债能力，资产端和负债端的币种不同，需要对汇率风险敞口进行对冲。 【更多详情，请下载：城投债系列思考之一：城投非标违约启示录】
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