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债市启明系列：商业银行资产配置有何变化？未来配什么好？
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数据简介
从2 月初公布的2020 年1 月托管数据来看，商业银行新年在地方债以及信用债的配置上有所发力。从大背景来说，本次银行发力债券配置有几大理由：①地方债发行节奏明显提前；②央行流动性投放力度较大，货币环境总体较为宽松；③目前各类资产收益率均有下行趋势，银行资产端配置需要相对高的收益。本篇将首先从各类型银行近期债券配置的变化入手，对银行后续资产配置做出推断。
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债市启明系列：商业银行资产配置有何变化？未来配什么好？ 近期银行债券配置有何变化?从国债以及政金债配置来看，近期商业银行参与配置较少。地方债多发以及近期国债、政金债(相较地方债、信用债)性价比有所下行是主要原因。 ■从信用债配置角度来看，1月商业银行大幅增持信用债，其中尤以短融与中票为多。商业银行增配信用债主要源于两点：①2020年年初由于疫情因素以及经济增长预期较弱，利率债收益率有所下行，银行机构为了完成配置任务增配收益率更高的信用债，通过一定的信用下沉来完成收益率目标；②1月利率债收益率有一波下行，被动拉高了信用利差也抬升了信用债的相对配置价值。 ■商业银行后续配置需求仍在。我们认为债市流动性将会维持宽松：①从央行货币政策角度说，后市市场流动性大概率不会收紧，预计央行资金整体的投放仍然会呈现宽裕；②从财政投放角度说，预计整体财政宽松投放货币的态势大体会保持不变；②从银行负债成本角度说，当前银行负债端压力依旧存在，同时贷款侧收益率难以提升，债券投资的性价比正在显露。 ■从典型债券的等效收益率来看，目前利率债以及地方债的等效收益率还是整体优于信用债。贷款项目中由于个人住房抵押贷款以及小微企业贷款分别有资本计提以及“资本计提+节税”优势，性价比显得也相对一般企业贷款更高。 【更多详情，请下载：债市启明系列：商业银行资产配置有何变化？未来配什么好？】
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