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空调行业专题：空调行业历史上价格战的回顾
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数据简介
根据历史出货数据，我们判断今年空调内销出货量大局已定，很难出现大幅下滑，出货端风险可控。而鉴于仍然较高的库存水位，我们认为新冷年龙头采取一定价格策略来消化库存的可能性非常高，但行业爆发大规模恶性价格战的可能性较低。且从价格战的历史经验来看，龙头在价格战时期仍有可能实现净利率的提升，利润端增速相较收入端更为稳健，因而对价格战问题不必过忧。
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空调行业专题：空调行业历史上价格战的回顾 投资要点： ·空调行业现状一： 7月空调内销出货量继续下滑，补库存周期结束后龙头出货增速分化。产业在线数据显示，家用空调7月内销出货868万台，同比-12.3%，7月在去年同期已经转负的内销增长上继续负增长，我们认为背后体现的是终端零售的疲软及企业的渠道库存压力。而龙头企业之间因库存压力不同及终端零售战略的差异，在出货增速上也出现了分化。 ·空调行业现状二：终端零售疲软，渠道变化及变革加快。据中怡康数据，空调零售量自18Q3以来已经持续4个季度负增长，一定程度上反应出终端零售的疲软。而在终端零售疲软的情况下，渠道变革的讨论及尝试也不断展开，传统渠道受到多种新业态冲击。一方面，零售商加快线下布局，苏宁零售云、京东家电专卖店等低线级家电专卖店迅速铺开；另一方面，制造商减少层级提高效率，网批新模式从工厂直达终端。 ·因而从空调行业现状来看，今年终端零售疲软，库存高企，渠道多方变革，在新冷年到来之际似乎顺理成章地引发担忧：龙头企业在新冷年是否会通过价格战的方式刺激零售，去化库存?因此，我们对行业历史上三次比较大的价格战做以回顾。（1） 2000年-2005年：行业洗牌时期。（2） 2009年-2010年：家电下乡背景及能效标准调整下的结构性去库存。（3） 2014年-2016年初：渠道库存压力带来的价格战去库存。以主业聚焦空调的格力为例来看其在行业洗牌完成后的两次价格战中的收入利润端表现，两次利润端增速均维持在收入端增速之上，一定程度上平滑了收入端的不振，实现了净利率的提升。 【更多详情，请下载：空调行业专题：空调行业历史上价格战的回顾】
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