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纸浆年报：主动去库初见成效，等待风口浆价爆发
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2019 年，作为纸浆期货上市的第一个完整年度，弱需求背景下的主动去库进程显得尤为困难且反复，浆价一路下行并创近十年绝对低位，且已触及高成本浆厂成本，但未见大范围减产检修。2020 年，供应端一方面无新增产能投放，另一方面高成本浆厂亏损及市场压力，检修减产力度料将加大，供应压力边际改善，全球木浆供需结构处于边际好转，行业继续处于主动去库进程。
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纸浆年报：主动去库初见成效，等待风口浆价爆发 核心观点 2019年，作为纸浆期货上市的第一个完整年度，弱需求背景下的主动去库进程显得尤为困难且反复，浆价一路下行并创近十年绝对低位，且已触及高成本浆厂成本，但未见大范围减产检修；消费方面虽有国内弱恢复，但欧洲地区大幅萎缩，导致全球范围内年度木浆供需依旧呈现过剩局面，高库存难以有效去化。尽管浆厂库存天数得益于低价去库已有大幅回落，但主要消费地中国和欧洲地区港口库存依旧维持高位，产业链库存仅仅是得到转移而非消化。 2020年，供应端一方面无新增产能投放，另一方面高成本浆厂亏损及市场压力，检修减产力度料将加大，供应压力边际改善；消费端在全球宏观经济下行周期背景下，不看好整体消费回暖力度，但国内生活用纸稳定增长、欧洲地区“触底反弹”，整体消费料将呈现低速增长，全球木浆供需结构处于边际好转，行业继续处于主动去库进程。国内废纸供应问题是造纸行业最大的“灰犀牛”，也是2020年浆价最大的风口。数百万吨级别的短缺，若遇消费端的阶段复苏，再叠加市场情绪炒作、行业主动补库等，其影响难以估量。 价格判断： 2020年一季度，浆价看不到大的机会，矛盾钝化价格窄幅震荡；二季度关注旺季表现及去库情况，更要关注5月交割逻辑演绎，期货主力大致维持【4300，4700】元/吨区间震荡，关注期现操作和进口抛盘面机会。 【更多详情，请下载：纸浆年报：主动去库初见成效，等待风口浆价爆发】
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