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证券行业2020年投资策略：聚焦ROE提升之路，建议关注头部券商
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展望 2020 年乃至更长时间，我们认为行业 ROE 有提升空间。根据“净资产收益率=总资产收益率×财务杠杆”等式，ROA 和财务杠杆共同决定 ROE。本篇报告，我们聚焦 ROE 提升之路，探讨 2020 年投资策略。
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证券行业2020年投资策略：聚焦ROE提升之路，建议关注头部券商 ●为什么聚焦ROE提升路径?证券业ROE偏低是一个困扰行业发展的长期问题，也是投资中必须直视的切实问题。展望2020年乃至更长时间，我们认为行业ROE有提升空间。根据“净资产收益率=总资产收益率x财务杠杆”等式，ROA 和财务杠杆共同决定ROE。本篇报告，我们聚焦ROE提升之路，探讨2020年投资策略。 ●行业经营杠杆提升之路，虽然崎岖但巳开启。2012-2018 年，国内证券业经历了一轮经营杠杆升降周期，但整体维持低位。2012-2015.6，监管环境放宽，创新业务发展，牛市环境下两融等业务杠杆需求量大增，券商杠杆迅速提升； 2015年中至2018年，资本市场震荡行情，叠加严监管下重资产业务规模收缩，行业杠杆倍数处于回落至平稳状态。自2019年起，杠杆提升之路再度开启：从供给端方面看，短融扩容和金融债发行，降低融资成本，拓宽杠杆资金来源，可能带来杠杆提升的效应；从需求端方面，非方向性投资、衍生品业务发展带来杠杆增量业务。从报表上看，龙头券商杠杆倍数正逐步抬升。 ●创新业务稳步布局，提升ROA水平。从最近2-3年国内证券行业实践来看，高ROA的投行资本化业务、衍生品业务和财富管理业务正成为各家券商重点突破的方向。一是投行资本化业务令券商的盈利模式扩展至资本利得，随着IPO、再融资、减持退出变得越来越顺畅，私募股权投资迎来收获期。二是衍生品业务，是券商利用资产负债表盈利的重要方式，规模效应明显、收益率高，长线资金持续入市背景下，衍生品业务有望持续扩容。三是财富管理业务， 降佣趋势下经纪业务转型，对存量客户的二次开发成为券商的主要任务，财富管理业务具有轻资产、收益稳定的优点，有利于券商获得稳定且较高的ROA水平。 【更多详情，请下载：证券行业2020年投资策略：聚焦ROE提升之路，建议关注头部券商】
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