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柠檬市场与金融供给侧改革系列（一）：买同业存单需要什么信仰？
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柠檬市场可能是观察包商银行事件和中国金融供给侧改革的一个有意义的视角。同业存单发行成谜。市场可能低估了打破银行刚兑的复杂性。
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柠檬市场与金融供给侧改革系列（一）：买同业存单需要什么信仰？ 投资要点： ■柠檬市场可能是观察包商银行事件和中国金融供给侧改革的一个有意义的视角。包商银行被接管并打破同业刚兑被市场视作中国金融供给侧改革的拉开序幕和正式落地。 ■同业存单发行成谜。同业市场的刚兑打破意味着市场需要有关中小银行信用方面高质量的信息才能完成定价和交易，然而这样的信息整体缺失，这导致了包商被接管后银行间市场流动性的急剧萎缩。在政府实施救助之后，目前大部分同业存单能够发行却有少数银行发行存单困难的现象颇为令人费解。 ■倒数第二名及以上刚兑信仰?我们提出一个假说来解释上述谜团：银行间市场似乎相信为了避免系统性金融风险，即使打破刚兑政府业可能只会让金融机构一个一个的被接管。这意味着除了处在倒数第一位置上候选的少数机构之外，其它机构都是安全的，即倒数第二名及以上存在刚兑信仰。 ■市场可能低估了打破银行刚兑的复杂性。如果我们的假说是正确的，这可能意味着在市场无法恢复完全刚兑信仰的情况下，是否会出现更多的银行被接管以及新的流动性冲击的风险是值得关注的。打破银行刚兑的复杂性不宜低估。此外，政策制定者可能需要尽早提出包括改善信息披露等一系列举措，否则金融业向头部集中的压力可能比市场一致预期的水平更高。 【更多详情，请下载：柠檬市场与金融供给侧改革系列（一）：买同业存单需要什么信仰？】"
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