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汽车行业“不一样的财报解读”系列之2019年中报：汽车经销商存量业务风景更美
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汽车零售额 2019 年上半年逆市出现了小幅增长，我们认为主要是由于豪车、进口车销量坚挺。此外汽车售后业务受益于存量持续增长。港股汽车零售板块 2019 年上半年营收增长，净利润大幅下滑。
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汽车行业“不一样的财报解读”系列之2019年中报：汽车经销商存量业务风景更美 投资摘要： ●汽车零售额2019年上半年逆市出现了小幅增长，我们认为主要是由于豪车、进口车销量坚挺。此外汽车售后业务受益于存量持续增长。港股汽车零售板块2019年上半年营收增长，净利润大幅下滑。汽车市场分化明显， 豪华品牌增速稳定。上半年20家豪华汽车品牌零售合计量约为154.2万辆，同比增长16. 9%。由于豪华销售和售后的带动，汽车经销商的盈利能力表现出了更强的韧性。 ●经销商市场集中度很低， 2018年CR100仅为40%左右，份额仍在向头部集中。与美国头部汽车经销商相比，中国头部经销商的营收体量相近，但毛利率远低于美国同行。随着乘用车行业进入低增长阶段，我们认为头部净销量有望借机继续扩大规模，增大规模优势。 ●存量业务_售后维修及服务逐渐成为了经销商毛利的主要来源。随着新车销量增长的放缓，我们认为未 来存量业务对经销的重要性还将继续提升。存量业务的毛利率在45%-50%区间，远高于新车销售，且豪华车的售后维修毛利率显著高于非豪华车型。目前经销商加码新车业务，也是充分考虑到为未来存量业务的导流。考虑到豪华品牌新车销量依然保持良好增速，头部经销商销量中豪华品牌占比均较高，我们认为头部经销商未来将从存量业务中获益更多。 【更多详情，请下载：汽车行业“不一样的财报解读”系列之2019年中报：汽车经销商存量业务风景更美】
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