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汽车及零部件行业：乘用车整车中报回顾，清库拖累毛利率扩产推高折旧占比
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清库促销拖累毛利率，降本控费、政府补贴度难关。自主品牌盈利下滑尤甚，合资品牌表现分化。周转率下降但运营效率有所保持，资本开支扩张恰逢销量下滑，折旧占比提升摊薄利润。
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汽车及零部件行业：乘用车整车中报回顾，清库拖累毛利率扩产推高折旧占比 发展趋势 清库促销拖累毛利率，降本控费、政府补贴度难关。上半年整车厂毛利率环比提升但仍然保持低位，整体费用率保持稳定，在收入规模下降的背景下，体现车企在降本控费方面的努力。销管费用率有所下降，研发费用率同比提升，但车企间有所分化。与此同时，二季度车企获得政府补贴环比大幅增加。往前看，随着传统旺季开始、新车型密集投放，我们预计车企将加大营销投入力度，广宣费用环比可能增加，而管理和研发费用率稳中有降，整体费用率可控。我们预计与产能投放相关的经营性政府补贴，仍将成为整车厂利润下滑的减速带。 自主品牌盈利下滑尤甚，合资品牌表现分化。上半年自主品牌(包括一线自主)盈利能力大幅下降。合资品牌表现分化，以广本、广丰为代表的日系实现收入和利润正增长，以北京奔驰、华晨宝马为代表的豪华品牌收入大幅增长。合资品牌整体盈利能力仍然保持在一定水平以上，日系和豪华品牌净利率保持在10%左右，大众合资保持在8%左右。 周转率下降但运营效率有所保持，资本开支扩张恰逢销量下滑，折旧占比提升摊薄利润。整体看年中整车厂账面库存金额相对年初略有增加，存货及应收周转率下降，但营运资本仍然下降，体现整车厂对产业链的把控能力仍然强劲，能够充分利用上下游资源共同度过行业困难期。 【更多详情，请下载：汽车及零部件行业：乘用车整车中报回顾，清库拖累毛利率扩产推高折旧占比】
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