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券商行业杠杆专题报告：达尔摩斯之剑？还是永动机？
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境内券商最好的时光或将过去。 境内券商杠杆率一直以来均处于较低水平，同时报告介绍了券商提升途径和下一阶段的重点。
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券商行业杠杆专题报告：达尔摩斯之剑？还是永动机？ 投资要点： ●境内券商最好的时光或将过去。从ROE的绝对值来看，境内券商ROE的平均 水平并没有过多落后发达市场。在牛市中券商的ROE高达17%(2015年)，在其他时间ROE基本在6%左右，波动较大。 ●境内券商杠杆率一直以来均处于较低水平。据中国证券业协会数据，2008-2018 年境内券商的平均杠杆率(剔除客户保证金)仅为2.8倍。 ●从业务模式上来看，券商杠杆倍数低既有政策约束、又有业务约束。美国得以大幅加杠杆一方面是由于可以通过客户抵押物的反复抵押，创造大量流动性，以达到最终扩大资产负债表的目的；另一方面，美国机构交易业务等需要投行利用资产负债表服务客户。 ●券商杠杆提升的途径包括：1)更加多样化的无抵押融资，降低资金成本。2)建立更加成熟的衍生品市场，通过结构融资最终降低资金成本。3)发展成熟的回购市场，拓宽短期融资渠道，降低回购市场资金成本。4)加速衍生品和财富管理业务的布局。 ●平衡杠杆及收益率是券商下一阶段的重点。高杠杆在带来高收益的同时，亦加大了经营风险。过高的杠杆、过于复杂的产品结构及风控的不足，成为了08年金融危机的一大导火索。对于境内券商而言，在当前的资本风险监管体系下，如何在平衡杠杆及收益率的同时，提升ROE是券商下一阶段的重点。 【更多详情，请下载：券商行业杠杆专题报告：达尔摩斯之剑？还是永动机？】
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