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社会服务行业酒店专题报告：周期性趋弱，且看成长
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酒店行业虽短期景气仍弱，但其估值已至低位，配置价值显著。中国酒店行业在消费升级大背景下，结构升级空间显著，建议积极配置三家有限服务型酒店龙头，行业空间+格局清晰+估值低位奠定市值提升空间。
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社会服务行业酒店专题报告：周期性趋弱，且看成长 核心观点 酒店行业虽短期景气仍弱，但其估值已至低位，配置价值显著。中国酒店行业在消费升级大背景下，结构升级空间显著，建议积极配置三家有限服务型酒店龙头，行业空间+格局清晰+估值低位奠定市值提升空间。 中国酒店业仍以低端供给为主，结构升级需求确定。基于47万家酒店数据，中国高、中、低、非标定位酒店门店数占比分别为0.8%/8.5%/64.5%/36.2%，对比美国分别18.7%/35.0%/36.7%/9.7%占比，中国中高端酒店供给比例明显偏低（中高端酒店数量占比中国9.3%vs美国53.7%）。对应门店结构升级趋势，是中国酒店房价高确定性上升，中国酒店目前约有77%房间价格低于300元/晚。 连锁扩张空间显著，一二线城市仍是短期主战场。区域看中国目前一、二线城市的酒店数量占比41.2%，三线及以下城市的数量占比58.5%，且档次越高的酒店，越集中于一、二线城市。我们认为酒店品牌向低线城市下沉是大势所趋，但节奏而言存在过程。而不同等级城市对于酒店数量的承载能力有所区别，酒店门店向低线城市下沉更多地体现在增加不同城市的覆盖面，而在一二线城市则是持续增加渗透。目前中国酒店市场连锁化率约为25-30%，远低于美国市场约70%的连锁化率，连锁扩张空间显著：我们认为40间房间以上的酒店物业适合经营连锁酒店，自前市场40间房间以上的酒店数量为10.5万家（占比约35%），截止2018年底有限服务型连锁酒店4.2万家。 2018年行业供给增速回升，结构持续优化。2010-2017年，酒店行业整体供给增速放缓，从2010年的34.6%放缓至2017年的16.9%，而在这一阶段中高端酒店的供给增速则呈现加速的趋势，我们认为这是行业消费升级趋势下的必然结果。而从2018年，我们观察到全行业供给增速提升至22.6%（2017年+16.9%），其中连锁酒店的扩张是行业供给整体增加的主力。我们认为本轮供给扩张的速度总体可控，但短期在行业弱周期背景下，供给的加速将带来局部阶段性压力。 【更多详情，请下载：社会服务行业酒店专题报告：周期性趋弱，且看成长】
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