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多因子系列之九：海外市场市值和价值因子演化研究
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本篇报告阐述了市值与价值因子在海外市场上的演化过程。首先，我们以美国市场为主要研究对象，复盘了市值与价值因子的历史表现；其次，从风险承担和错误定价两方面梳理了市场对因子异象背后的主流解释；进一步，我们探讨了日本在资本市场开放进程中大小盘风格的演变，以及价值策略在近十年来失效可能的原因。
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多因子系列之九：海外市场市值和价值因子演化研究 本篇报告阐述了市值与价值因子在海外市场上的演化过程。首先，我们以美国市场为主要研究对象，复盘了市值与价值因子的历史表现；其次，从风险承担和错误定价两方面梳理了市场对因子异象背后的主流解释；进一步，我们探讨了日本在资本市场开放进程中大小盘风格的演变，以及价值策略在近十年来失效可能的原因。 美股市值溢价大部分来自于小市值多头的收益，主要是由于小公司承担了更多的流动性风险。小市值更像是一个风险代理变量，市值因子在剥离流动性风险后几乎不存在超额收益。流动性从两个渠道影响小市值公司的风险：在金融市场层面，小票的交易难度更大，流动性更差；在实体经济层面，货币供应量影响公司融资成本，小规模公司更容易受到信贷周期的影响，承担更高的经营风险，因此投资者要求风险补偿。同时，小票更易被低估，存在被错误定价的可能。 美股价值溢价主要来自于估值的均值回复效应。由于价值股往往被市场低估，因此存在较多错误定价的机会，价值股的估值修复带来多头收益，而成长股的估值回落贡献空头收益。我们发现，在错误定价可能性更高的小市值样本、低质量样本和低机构投资者样本中，价值效应更明显。 【更多详情，请下载：多因子系列之九：海外市场市值和价值因子演化研究】
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