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石油化工行业：市场严重低估了大炼化板块的价值，含极限生存测算！
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我们认为市场严重低估了大炼化板块的价值，预期差巨大！我们对聚酯产业链进行敏感性分析，当聚酯产业链的每一个环节的平均成本打平，行业达到历史景气最低点。
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石油化工行业：市场严重低估了大炼化板块的价值，含极限生存测算！ 行业观点：我们认为市场严重低估了大炼化板块的价值，预期差巨大！按照6月2日收盘价，我们发现当前市场没有给予大炼化在今年即将投产后带来的新增利润任何估值，甚至隐含大炼化将在投产后长期不盈利的预期！根据我们的测算，大炼化板块4家公司（恒力股份，荣盛石化，恒逸石化，桐昆股份）的合理估值应该在4604亿左右（对应行业平均利润为零时估值的市盈率22倍），当前4家合计市值仅为2215亿，我们认为市场严重低估了大炼化板块的价值，预期差巨大！ 由于国际贸易形势发生突变，对纺织服装产业链的原料采购节奏可能造成影响，为了研究大炼化产业链（即：纺织服装原料产业链）龙头企业的真实抗风险能力，也为了避免传统“拍脑袋”式测算对龙头企业真实盈利能力的偏差，我们基于“原油-PX-PTA-聚酯”产业链发展过程中各个环节的项目实际工艺技术和成本情况，在极限生存条件下（我们将全国约30%的 PTA和聚酯产能长期停车作为大炼化产业链的极限生存情景）对大炼化板块的盈利能力进行测算。我们把行业极限生存条件定义为每一个环节的行业平均成本计算的利润为零的情况。我们发现：一旦大炼化实现满负荷生产，在极限生存条件下大炼化板块龙头企业依然能够获取显著的超额利润，而这部分超额利润，目前被市场完全忽略！ 考虑到纺织服装为必须消费品，下游不可能无限期推迟下订单，而且大炼化龙头企业的聚酯长丝产业链作为纺织服装的原料环节，在10年维度来看在全球都具备不可替代性，下游织造即使转移至东南亚，但是其原料聚酯长丝的供应还得依靠中国。而当前大炼化龙头企业的估值却仅反映行业长期处于现金盈亏平衡点的估值，我们认为当前板块龙头的股价被严重低估！ 【更多详情，请下载：石油化工行业：市场严重低估了大炼化板块的价值，含极限生存测算！】
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