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化学原料行业专题报告：磷肥行业深度，摩洛哥率先提价，新一轮周期的起点
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磷肥属于少数产能持续收缩的化工行业之一，而需求相对稳定，磷肥行业经过几年调整有望重新进入新的上行周期。
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化学原料行业专题报告：磷肥行业深度，摩洛哥率先提价，新一轮周期的起点 投资要点 ■超预期因素 基本面因素反转：美盛磷肥产能持续收缩，自2017年每年下滑50-100万吨；美盛公司是全球最大的磷肥生产企业之一；2019年12月，宣布暂停Bartow工厂生产，预计每月减少产量15万吨；美盛公司其2019年三季度磷肥部门毛利率为-2.35%；过去十年首次为负； 我们估计全球2019年磷肥供需已经基本实现平衡：2019年Q1-Q3：OC供应增量50万吨，Ma'aden供应增加60万吨，除中国外俄罗斯等减产60万吨，预计全年资源量增加幅度估计在50万吨，2019年就有望实现资源平衡。2020年，OCP按照往年的50万吨增量估计，沙特Ma'aden估计增量进一步减少，我们假设为20万吨，美国随着OCP减产，预计资源量减少50万吨，中国由于部分产能退出，疫情影响生产，三磷治理等因素按照减产3%假设，影响资源量在90万吨；2020年资源增量预计在-70万吨； 摩洛哥二铵价格率先上涨： 1月10日，从282.5美元/吨涨到295美元，涨幅4.4%；2月7日，二铵FOB再涨7.5美元，到305美元/吨，涨幅2.5%，我们认为摩洛哥OCP作为目前全球出口份额最大的企业，价格上行具有指导意义，拉开了新一轮周期序幕。 ■催化剂 国内磷肥价格开始提价；国内三磷整治超预期；农产品涨价。 【更多详情，请下载：化学原料行业专题报告：磷肥行业深度，摩洛哥率先提价，新一轮周期的起点】
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