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食品饮料行业啤酒专题报告：透过啤酒中报，我们看到了什么？
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啤酒企业中报靓丽，各龙头公司量增优于行业，结构持续升级；吨价均有提升，幅度约 4%~8%；区域表现，基地市场均较出色；盈利能力短期改善明显。我们认为，行业是否已经全面迎来基本面拐点仍存在不确定性，目前正处于基本 面改善拐点区间之中，执行力强的公司有望率先迎来长期业绩拐点。
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食品饮料行业啤酒专题报告：透过啤酒中报，我们看到了什么？ 核心观点 啤酒企业中报靓丽，各龙头公司量增优于行业，结构持续升级；吨价均有提升，幅度约4%~8%；区域表现，基地市场均较出色；盈利能力短期改善明显。我们认为，行业是否已经全面迎来基本面拐点仍存在不确定性，目前正处于基本面改善拐点区间之中，执行力强的公司有望率先迎来长期业绩拐点。 销量：行业销量持平，龙头维持增长，高端趋势持续。2019H1 受天气&治安整治影响，行业产量同增0.8%，而龙头公司均取得优于行业的表现，中高端产品表现尤为出色。①华润加大四大核心中高端产品营销，叠加喜力并表，2019H1总销量同增2.6%，中高端同增7.0%；②青啤专注“+1”品牌、聚焦腰部以上产品，2019H1 销量同增3.6%、主品牌同增6.3% （其中高端+10.0%） ；③重啤加大本土品牌升级（推出国宾醇麦）、国际品牌营销，2019H1 销量/收入同增2.3%/ 6.4%，其中中高档收入同增7.9%；④百威丰富海外品牌矩阵及升级哈尔滨，2019H1 销量同降0.2%，其中超高端双位数增长、主品牌中个位数增长。 价格：提价&VAT增加短期弹性，产品结构升级初见成效。2019H1受益于结构升级/VAT/提价影响，行业龙头吨价仍然维持增长，我们测算三大因素对吨价影响幅度结构升级>VAT>直接提价。①华润啤酒2019H1吨价提升4.5%，测算喜力并表影响1 .5%左右、结构升级影响进2%、VAT 影响小于1%、提价影响较小。②青岛啤酒2019H1吨价提升5.4%，测算VAT影响1.5%左右、提价小于1%，剩余主要结构升级。③重庆啤酒2019H1吨价提升4.0%，剔除委托加工增长4.9%，测算结构升级影响最大，VAT影响1 .5%左右，提价影响小于1%。④百威中国2019H1吨价提升7.6%，主要受益VAT&结构优化&提价。 【更多详情，请下载：食品饮料行业啤酒专题报告：透过啤酒中报，我们看到了什么？】
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