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市场交易主力资金系列：两融投资全景手册
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两融资金市场敏感度高，是 A 股市场重要的增量资金来源之一。两融配比增幅居前板块市场表现优秀，交易热度减退先于市场行情转弱。逆周期调节机制下两融业务仍有放宽的可能性。
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市场交易主力资金系列：两融投资全景手册 两融资金市场敏感度高，是A股市场重要的增量资金来源之一 8月以来，证金公司下调转融资费率、两大交易所取消两融最低维持比例并扩容、券商风控指标修订等，我们认为这释放出一种积极的政策信号。两融业务杠杆属性突出，两融资金的市场敏感度较高，其交易热度减退一般先于市场行情转弱。两融资金偏好金融＋TMT，电子、计算机等配置比例较高，但仓位调整较为灵活，是“聪明”的钱。风险偏好是影响两融交易的关键性因素，由于A股两融仍是非对称交易且以个人投资者居多，容易加剧两融交易对股价的助涨助跌。我们认为两融业务逆周期调节机制下，折算率、保证金比例等存在调整可能性，空间上看万亿增量资金可期。 两融配置偏好金融+TMT，与中长线资金相似，重仓股以龙头为主 从行业配置特征看，两融资金配置主要集中在金融和TMT板块，非银金融、电子、银行、医药生物、计算机等配置比例居前。市值占比角度，有色、TMT、军工等两融余额占对应板块流通市值比重居前。超（低）配视角看，有色、计算机、地产、非银金融、电子等超配，银行、食品饮料、采掘、交运、机械等低配。动态看，自融资融券业务启动至今，行业配置比例发生了显著变化：公用事业、银行、有色等配置比例显著下滑；电子、计算机等配置比例则有明显提升。个股特征看，与中长线资金相似，两融重仓股以龙头为主，亦偏好成长性好、盈利能力强、估值相对便宜的股票。 两融配比增幅居前板块市场表现优秀，交易热度减退先于市场行情转弱 两融交易最鲜明的特征是具有杠杆效应，市场敏感性相对较强。两融资金的交易行为具有两个鲜明的特征：一是，相比两融配比增幅靠后的板块，配比增幅居前的板块市场表现更加优秀；二是，在市场行情结束前，两融资金的交易热度出现提前减退的迹象。2014年7月至2015年6月牛市期间，无论是牛市初期、牛市高潮期还是尾声，两融配比增幅前5的行业平均涨幅明显大于排名后5行业的涨幅。2019年以来的两融资金交易具有相似的特征，仓位调整较为灵活，两融配比增幅越大的股票组合，通常能录得不错的收益，这一定程度上反映两融资金是一种“聪明”的钱。 【更多详情，请下载：市场交易主力资金系列：两融投资全景手册】
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