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水务行业三十年复盘：当年明月，幻化繁星，峥嵘回顾与前景展望
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本报告回顾了中国水务行业过去三十年历程中，不同阶段的矛盾驱动、政策尝试、商业模式变迁以及伴随的经验与教训，并提出未来行业的三条投资主线。
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水务行业三十年复盘：当年明月，幻化繁星，峥嵘回顾与前景展望 ●水务行业的三条投资主线： (1)具有竞争力的股息率：重庆水务投资价值凸显，静态股息率已超过5%，预期股息率接近6%。 (2)运营类资产规模扩张：一方面，随着过去五年城镇化率提升，各地水务产能进入新的脉冲式成长周期。另一方面，国资水务平台有望被赋予更多基建任务，化解财政压力，水务产能注入预期强化。 (3)水价上调提升利润：水处理可变成本中占比60%，企业申请调价是ROA提升弹性最大的方式，尤以区域水务龙头为甚。 ●水务行业市场格局梳理：目前我国水务行业表现出明显的地域割裂属性，CR5=22%，CR20=43%。行业龙头主要包括：国资全国性水务投资平台、国资区城型公用事业平台、外资跨国水务龙头和民营企业四类。 ●水务行业三十年发展回顾：①1992年之前，计划经济时代。②1992-2002外资水务引领行业发展：打开了水务行业市场化的局面，但固定收益方式的收益率过高且未能体现“风险共担”原则。③2002-2014外资撤退，民营力量高歌猛进；建设部颁发《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》，标志着中国水务行业民营力量的崛起。④2015-2018水环境综合治理需求以PPP模式迅速释放。 ●商业模式变迁：工程分包/设备销售→EPC→BOT→PPP。在水务行业语境下，BOT较之PPP最大的区别是，前者承担项目建设/投资的目的是获得特许经营权，项目盈利的71%-88%来自于服务增值，缩短投资回收期。 【更多详情，请下载：水务行业三十年复盘：当年明月，幻化繁星，峥嵘回顾与前景展望】
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