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全球宏观研究：本轮美债收益率倒挂和以往有何异同？
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受新型冠状病毒疫情影响，全球避险情绪导致美债3m10y 再次出现倒挂。美债收益率倒挂是预测美国经济衰退的一个可靠的指标，但是不少政策制定者和市场人士都认为，本轮美国利率倒挂对于经济衰退的警示意义并没有那么强。那么我们就需要弄清楚本轮利率倒挂和以往有何异同。
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全球宏观研究：本轮美债收益率倒挂和以往有何异同？ 投资要点 ■美国经济衰退幽灵再现 受新型冠状病毒疫情影响，全球避险情绪导致美債3m10y再次出现倒挂。但是不少政策制定者和市场人士都认为，本轮美国利率倒挂对于经济衰退的警示意义并没有那么强。 ■利率倒挂是如何形成的? 美债收益率曲线平坦化是短端利率。上行速度超过长端利率的结果。简单地说，利率倒挂要么是短端利率上升(美联储加息)过快，要么就是长端利率下行过快引起的，最后导致短端利率超过长端利率。 ■从利率倒挂到经济衰退的货币传导机制 通常，早在出现利率倒挂之前，随着期限利差缩小(收益率曲线平坦化)，美国银行信贷增速就已经呈现显著放缓趋势。而利率倒挂出现之后的1年半内信贷增速放缓趋势都会一直延续。 为何200002周期信贷增速和其他四个周期走势差异较大?200002这个周期利率倒挂主要归因于长端利率快速下行。长端利率下行，对于利率较为敏感的房地产等部门会直接受益，率先复苏，刺激按揭贷款增速的反弹。 ■本轮美国经济走势推演 我们认为，本轮利率倒挂对于经济衰退仍然具有警示意义。根据最新的数据，美国信贷增速仍然处于下行轨道中。而信货数据领先于经济数据，这至少意味着2020年上半年美国经济将继续放缓。只要信贷增速没有出现拐点，经济拐点大概率也就还不会出现。 【更多详情，请下载：全球宏观研究：本轮美债收益率倒挂和以往有何异同？】
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