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2020海外经济展望：全球衰退风险下降，风险收益提升
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2019 年全球需求放缓， 4季度随着贸易风险下降，资本市场出现显著回暖。我们预计2020 年上半年全球陷入全面衰退的风险消失，股市收益略大于债市收益，大宗商品价格企稳回升，下半年远期通胀压力若隐若现。
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2020海外经济展望：全球衰退风险下降，风险收益提升 摘要： 2019年全球需求放缓，4季度随着贸易风险下降，资本市场出现显著回暖。我们预计2020年上半年全球陷入全面衰退的风险消失，股市收益略大于债市收益，大宗商品价格企稳回升，下半年远期通胀压力若隐若现。 ·实体经济全面衰退风险下降。 美国：半年内经济温和增长。随着总统大选临近，选举年保经济的目的较为明确，美国陷入经济衰退的风险较小。随着中美贸易第一阶段协议即将签署，外部经济因素略有利于美国经济。国内劳动力市场仍旧非常紧绷，消费在2020年上半年的作用将有所持续。投资有望底部企稳。我们认为2020年上半年处于各项政策发挥作用的真空期，预计美国经济温和增长，GDP增长有望维持在2%左右。 欧日底部企稳但难言复苏。欧日今年将在制造业特别是汽车、飞机、科技企业等方面与美国进行全方位的博弈。受益于中美经济企稳，我们认为欧日经济有望企稳，但在新的谈判结果落地之前，欧洲经济受德国拖累仍将处于底部区间难言复苏。 ·2020年全球流动性全面宽松。 随着美联储在2019年9月扩表，全球央行正式全面进入释放流动性为经济托底的状态，避免了经济进一步失速的风险。2020年货币政策的空间缩小，若再次宽松，则对经济的边际刺激效用减弱。 美联储货币政策仍为宽松导向。美联储货币政策在选举年保经济的目的较为明确。当前政策利率水平处于中性咯偏宽松的位置，美联储虽然暂停降息，但对经济负面信号的警惕程度大为提高。若去年4季度GDP过于疲软，则美联储有可能再次降息1~2次。考虑到2020年9月进入总统正式选举期，合理的潜在降息窗口为2020年的1.2季度。 欧日央行：年内几无宽松空间。理论上，欧洲央行已无进一步降息的空间。负利率对欧洲银行体系的伤害正缓慢体现。银行盈利空间收窄。而日本长期处于负利率环境，购债规模已处于高位，我们认为日本央行主动逆周期调节概率也不大。 【更多详情，请下载：2020海外经济展望：全球衰退风险下降，风险收益提升】
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