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快递：通达系继续分化，顺丰ROE迎来拐点
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宏观经济增速承压背景下，快递单量继续高增长。 结构变化能够验证行业增量主要来自拼多多，单件收入仍然呈现下降的态势
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快递：通达系继续分化，顺丰ROE迎来拐点 宏观经济增速承压背景下，快递单量继续高增长： 在内外部环境的影响下，单季GDP增速从2018Q1的6.8%下降至2019Q3的6%。但快递行业单量增速一直维持在较高增长状态，尤其是剔除掉包含春节的2018Q1、2019Q1后，单季同比增速稳定在25%左右。假设2020年拼多多订单量增速降至50%，非拼多多订单量增速降至15%，则行业单量增速将在22%左右，仍然处于高增长态势。 行业结构的变化能够反应需求的变化结构，以2019Q1-Q3为例： 同城件单季增速分别为-0.18%、-0.16%、-4.36%，与宏观经济的走势基本趋同，我们判断核心原因是以高货值为主的网购件（同城件主要构成）增速开始降低。异地件单季增速分别为30.30%、36.73%、36.90%。近两年异地件增速一直高于行业，这同样能够验证2018-2019年行业增量主要来自于拼多多。 分地区来看，中部地区单季单量增速分别为30.63%、33.15%、30.94%，均高于行业平均增速，同样能够验证今年网购需求主要增量来自于下沉市场。 连续三个季度实物商品网络零售额增速低于快递单量增速： 以2019Q1-Q3为例，单季实物商品网络零售额增速分别为22.0%、22.04%、17.71%，低于行业单量增速。尤其是考虑到非电商件增速明显低于行业平均，则实物商品网络零售额增速与电商件快递增速差要更大，所对应的则是单个包裹货值的下降，客单价较低的拼多多件、淘宝件为行业继续高增长贡献了主要动力。 【更多详情，请下载：快递：通达系继续分化，顺丰ROE迎来拐点】
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