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华创债券1月流动性月报：“降准”落地后，1月资金面需要关注什么？
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2019 年11 月至今，“降息”和“降准”已经相继落地，短期货币政策边际再次放松概率较小，观察1 月份逆回购的操作规模和节奏以判断资金面走势，把握节前两周和1 万亿两个关键信息；1 月份存在TMLF 到期，关注央行对到期的处理，预计延期概率较大，若不再延期或带来预期波动。
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华创债券1月流动性月报：“降准”落地后，1月资金面需要关注什么？ 12月资金面回顾：流动性宽松明显加码，资金价格下行至历史低位。第一，12月本身资金缺口较小，月末又有大量财政支出，供给“泛滥”带来资金价格的明显下行；第二，央行基础货币投放7265亿，基础货币增长接近2万亿，超储或大幅增长1.5 万亿，流动性总量水平快速升高，超储率或回升至2.6%附近。具体观测公开市场操作，超额续作MLF，跨年流动性投放及时。 12月货币政策追踪：货币政策宽松延续，降准预期前置。首先，中央经济工作会议对于货币政策的定调，延续“降成本”主线，保持“合理充裕”；其次，银保监会召开近期重点工作通报会，订立明年小微降成本目标；再次，高层再提“降准和定向降准”，货币政策宽松预期明显前置；此外，央行发布存量浮动利率贷款定价基准转换方案；最后，货币政策委员会Q4例会召开，回应经济下行压力，货币政策宽松基调依然维持。 本月热点专栏：“降准”落地后，1月资金面需要关注什么? （1）“降准”落地后，资金价格仍有上行可能，在降准公布后10个交易日附近上行的概率相对较大，反映税期压力对短期资金面的影响；（2）虽然1月份专项债发行规模放量，但在资金下达速度较快的情况下，缴款和放款间隔时间较短，甚至提前预支，故其对短期流动性的影响可能相对有限； （3）春节前流动性安排仍需逆回购投放对冲资金缺口，节前两周是否开启逆回购是重要时间观察窗口，投放规模是否接近1万亿决定流动性总量水平的高低，节前资金面大概率维持平稳；（4）关注1月份TMLF是否延期和同业存单发行计划的披露及发行进度。 12月资金缺口分析：1月降准落地后或将对冲缴准压力，增量释放中长期流动性；叠加12月流动性总量水平较高，超储处于近年的相对高位水平，或可部分满足短期流动性需求；但节前短期资金缺口规模仍然较大，主要集中于现金走款和缴税需求，故央行降准落地后或仍将投放短期流动性，以弥补短期资金缺口。 【更多详情，请下载：华创债券1月流动性月报：“降准”落地后，1月资金面需要关注什么？】
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