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中小市值行业：“成熟产业+VC”模式将是中国半导体企业发展的优选方式
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我们认为， “成熟产业+VC”将是中国半导体发展的优选方式。建议关注具备“成熟产业+VC”模式与能力的半导体公司
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中小市值行业：“成熟产业+VC”模式将是中国半导体企业发展的优选方式 ●海外半导体龙头企业都通过“成熟产业+VC”的模式来发展壮大。通过对半导体龙头企业发展历程的研究我们发现，它们都具备一个共同特征：持续不断地高研发投入+优质资产并购。美国的AMAT80年代开始便通过14次收并购实现了业务的扩张与规模的增长，随后其营收增长了47倍，市值增长了133倍。韩国三星电子在70年代收购韩泰半导体后，在2017年超过英特尔荣登全球半导体榜首，至今市值增长了1571倍。 ●我们发现半导体企业的研发支出与其收入增速、利润率有较强的相关性。通常企业在提升当年的研发支出后，会在1-2年内转化成较为明显的营收增长和利润率提升。同时研发支出的波动幅度影响了营业收入与利润率的波动幅度。营业收入是反映周期的最佳指标，研发投入的稳定可带来利润率的稳定，只有持续不断地投入研发才能够带来收入与利润的持续增长。 ●半导体产业向中国转移已成趋势。全球目前共经历过两次半导体产业转移，我们认为，第三次产业转移将发生在中国。中国半导体企业仍处于产业初期，但增长迅速。根据海关总署统计， 2018年我国集成电路进口额达3121亿美元，出口额约846亿美元，贸易逆差持续扩大。因此，中国未来将成为全球半导体最大的消费市场，中国半导体产业的发展迫在眉睫。半导体产业是技术驱动的产业，全球都在投入，因此“成熟产业+VC”的二元结构在中国可行。 【更多详情，请下载：中小市值行业：“成熟产业+VC”模式将是中国半导体企业发展的优选方式】
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