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化工行业2020年度策略：需求端不乏亮点，对龙头企业长期发展更乐观

2019年行业景气下滑，行业龙头企业扩产，以及基数较高等影响，行业景气下滑。产品价格与企业盈利能力均有较为显著的下行。展望2020年，贸易战缓和，补库存以及地产竣工后周期可能带来阶段性需求回暖。供给端行业以及未来扩产更多集中于优势龙头企业。板块当前估值处于底部，存在修复空间。维持行业强于大市评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。

主要观点

■需求端展望不乏亮点。 近日中关已就第一阶段经贸协议文本达成一致，或对部分出口占比较高的子行业比如农药、纺织服装上游化纤等子行业形成实质性利好。其次，未来几个月可能由补库存以及地产竣工后周期的传导所带来的需求回暖。另外，不论贸易摩擦结果如何，半导体、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。

■供给端近年来发生的结构性变化值得重视。2019年1-10月行业固定资产投资增速放缓，但上市公司在建工程仍在走高。2019Q3化工上市公司在建工程为4，734.71亿元，同比上升28.78%。扣除涤纶板块后同比增长20.88%。从公司在建工程数据来看，中国石化、荣盛石化、恒逸石化、万华化学和广汇能源在建工程较高，合计占比达到67.39%。民营大炼化五家在建工程占比为28.86%。受到园区、环保、安监、资金等各方面影响，行业以及未来扩产更多集中于优势龙头企业。中长期来看，行业集中度持续提升，未来龙头企业将获得更多市场份额与更高盈利水平。总体来说，我们对于行业中优秀龙头企业的长期发展与表现更加乐观。

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