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兼论人民币汇率是否要保七：汇率与国际收支平衡哪个更重要？
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我国央行货币政策实行多最终目标制，国际收支是最终目标之一，汇率是货币政策的中介目标，最终目标比中介目标更为重要，汇率事实上是服务于国际收支目标的，因此并不存在所谓保七保八的底线，关键是不要出现大规模的资本流出。资本流出与汇率贬值容易形成负反馈，对此央行往往多措并举，如征收外汇风险准备金、在香港离岸市场发行央票、打击高报进口等。因此，人民币汇率短期可能波动加大，但中长期仍为升值趋势，人民币汇率与股债的关系，关键看资本是否流出。
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兼论人民币汇率是否要保七：汇率与国际收支平衡哪个更重要？ 核心观点 我国央行货币政策实行多最终目标制，国际收支是最终目标之一，汇率是货币政策的中介目标，最终目标比中介目标更为重要，汇率事实上是服务于国际收支目标的，因此并不存在所谓保七保八的底线，关键是不要出现大规模的资本流出。资本流出与汇率贬值容易形成负反馈，对此央行往往多措并举，如征收外汇风险准备金、在香港离岸市场发行央票、打击高报进口等。我们认为，人民币汇率短期可能波动加大，但中长期仍为升值趋势，人民币汇率与股债的关系，关键看资本是否流出。 汇率是货币政策的中介目标，国际收支平衡是最终目标 改革开放以来我国汇率机制改革不断深化，但当前尚未完全实现汇率市场化。我国施行有管理的浮动汇率制度，作为货币政策的中介目标，汇率相比数量型目标仅是补充角色。我国央行实施多最终目标制，央行决策时更多关注主要矛盾，并对各个最终目标进行阈值管理，国际收支是最终目标之一，可根据储备变动判断；最终目标比中介目标更为重要，中介目标服务于最终目标，我们认为这意味着汇率事实上是服务于国际收支目标的，即便完成汇率市场化，在国际收支出现问题时仍可干预汇率。 汇率不存在所谓保七保八底线，反而国际收支平衡更重要 目前保持人民币汇率弹性有助于稳增长和保就业，减少关税对企业冲击。汇率作为中介目标，没必要死守某个点，关键是不要出现大规模资本流出。我们认为人民币汇率受预期影响较大，资本流出与汇率贬值容易形成负反馈，资本越流出，汇率越贬值，而汇率越贬值，资本越流出。当前的政策重心应在防范资本流出维持国际收支平衡，不要给市场死守某个点的预期。 【更多详情，请下载：兼论人民币汇率是否要保七：汇率与国际收支平衡哪个更重要？】
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