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主题策略：中国市场的上行风险
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本报告从中美贸易摩擦“降级”的影响、中央经济工作会议、风险偏好、港股估值、配置方向对中国市场的上行风险进行全面分析
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主题策略：中国市场的上行风险 中国A股和港股短中期展望趋于积极 近期出现的如下因素让我们对未来3-6个月中国A股和港股持积极看法：1）尽管很多投资者认为中美摩擦可能具备长期化的特征，但中美第一阶段协议的达成使得贸易摩擦暂时“降级”，“预期稳、关税降、冲突缓”给予市场一定的安定期；2）中央经济工作会议精神“稳”字当头，叠加贸易摩擦缓解以及地产竣工提速，等等，整体增长压力可能有所缓解，也为全球增长企稳提供动力，从而抬升盈利预期； 3）流动性上，全球资金流向在今年大部分时间流出股市、流入债市，近期开始流入股市（图11~12 ），预期好转使得资金流向对股市也更为有利； 4）中国市场特别是港股整体估值不高，等等。 中美贸易摩擦“降级”的影响：稳预期、稳增长、稳汇率 中美第一阶段经贸协议文本达成一致，根据美方声明中的表述，1）美国不再于原定12月15日开始对中国约1800亿美元出口商品加征此前声称的15%关税，同时维持前三个清单共计2500亿美元（ 340、160和2000亿美元）25%的关税不变，2）将9月1日开始加征的1200亿美元关税从15%降至7.5%。相应的，3）中方将在2017年货物与服务贸易进口总额（货物1539亿美元，服务560亿美元）基础上，未来两年共计增加2000亿美元的进口（图表2）。虽然大部分此前所加关税仍有效，但后续关税暂时不再增加、已有的部分关税有所降低，双方贸易争端赢得一段暂停期，能够起到一定的稳预期、稳增长、稳汇率的作用。从行业上看，关税不再增加的1800 亿美元商品主要包括消费品、电子、机械等，1200亿美元商品关税降低的主要包括纺织品、鞋类及其他轻工类产品。总体上看目前我们自上而下预测的A股及港股2020年盈利均增长约6%的预测可能面临一定的上修空间。 【更多详情，请下载：主题策略：中国市场的上行风险】
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