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渐行渐近的负利率时代系列报告一：长期负利率源自生产要素困局
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我们可能面临渐行渐近的“负利率时代”，主要源于生产要素困局。近年来，对于欧美日发达国家，利率政策逐渐失效，只能被动启动量化宽松；欧日负利率的由来表象是欧债危机或长期通缩，实质也是生产要素困局。负利率的短期逆周期对冲工具不多、且副作用较大，而长周期来看，中国的人口质量红利受制于贸易摩擦等因素，向经济增长的传导路径受限；印度、 越南等国家或是经济体量过小，或是受制于生产组织方式F方面的缺陷，在劳动力和资源方面的优势较难发挥；当前新一轮科技周期仍在孕育中，全要素生产率A尚未出现显著上行。
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渐行渐近的负利率时代系列报告一：长期负利率源自生产要素困局 核心观点 我们可能面临渐行渐近的“负利率时代”，主要源于生产要素困局。近年来，对于欧美日发达国家，利率政策逐渐失效，只能被动启动量化宽松；欧日负利率的由来表象是欧债危机或长期通缩，实质也是生产要素困局。负利率的短期逆周期对冲工具不多、且副作用较大，而长周期来看，中国的人口质量红利受制于贸易摩擦等因素，向经济增长的传导路径受限；印度、越南等国家或是经济体量过小，或是受制于生产组织方式F方面的缺陷，在劳动力和资源方面的优势较难发挥；当前新一轮科技周期仍在孕育中，全要素生产率A尚未出现显著上行。 欧日负利率的由来表象是欧債危机或长期通缩，实质是生产要素困局 近年来欧日经济表现相对低迷，前者受次贷危机后的欧债危机冲击，后者源于20世纪90年代房地产泡沫破裂长期通缩所致，我们认为这都是表象，增长低迷的实质是生产要素困局。欧洲与日本均面临人口老龄化问题，承载解题希望的欧洲移民政策难言成功，反而加剧社会撕裂；而欧日希望通过科技周期实现增长复苏难度较大，自然资源禀赋也相对匮乏难以形成比较优势。我们认为，正是生产要素困局导致经济低迷，通过负利率、QE政策等非常规货币政策无法根本上解决增长问题，需通过结构性改革解决经济增长的结构性问题，实现经济潜在增速的内生性复苏。 【更多详情，请下载：渐行渐近的负利率时代系列报告一：长期负利率源自生产要素困局】
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