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信用债专题：如何看待票据利率下行？（更新版）
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近期票据利率加速回落。从资金面宽松、银行“以票充贷”调剂贷款额度、企业票据融资性价比提升分析了票据利率下行的原因，现在需耐心等待信用修复
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信用债专题：如何看待票据利率下行？（更新版） 近期票据利率加速回落。票据贴现利率从去年二季度以来整体呈下行趋势，今年7月末6个月国股银票转贴现利率大幅下探至2%左右，1天国股银票转贴现利率降至1%，与同期限同存发行利率、SHIBOR及央行再贴现利率出现倒挂，引发市场关注。虽然随后几天票据利率回弹，但下行的趋势依旧没有改变。 票据利率下行原因几何? 1）资金面宽松是票据利率下行的基础。票据利率与其他货币市场利率如SHIBOR、同业存单发行利率等走势有较高的一致性，去年二季度以来在宽松货币政策的背景下，货币市场利率快速下行，资金成本的走低是票据利率下行的基础。当然，资金成本并不是票据利率决定的唯一因素，信贷政策，监管检查、资产配置策略，风险事件冲击等等各种因素都可能时点性或阶段性影响票据资产供求进而左右票据利率波动，促使其偏离资金成本。2）银行“以票充贷”调剂贷款额度。已贴现商业汇票可以计入银行表内贷款，因此银行可以通过票据融资调节信贷规模。18年以来大中型企业贷款意愿并不强，19 年一季度需求指数有所回温，但二季度再次回落，银行资产端贷款额度充裕，存在增加票据融资“占额度”的动机。其次监管层面鼓励银行给中小企业贷款，银行有动力通过贴现达到监管特定的考核要求。3）企业票据融资性价比提升。票据融资具有门槛低、手续便捷、获批时间短等特点，能有效为企业提供资金支持。18年二季度以来票据利率先于一般贷款利率下行，一般贷款与票据融资之间的成本利差已经从18年一季度末的43BP扩大至19年一季度末的240BP，企业进行票据融资的动力提升。特别是今年5月以来信用环境转紧，企业债券融资困难度增加，中小企业进行票据融资相对债券融资的性价比提升。此外，票据利率的不断下行也带来一定的套利空间，最典型的就是通过结构性存款和票据贴现套利。 【更多详情，请下载：信用债专题：如何看待票据利率下行？（更新版）】
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