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轻工制造行业：“新烟时代”系列报告之二，全球泛烟草格局重塑，深度解析电子烟产业链

核心观点:

●由分割到连接，全球泛烟草行业变局

传统烟草市场的竟争格局划分、产业链利润划分，已经基本固化。1)国内烟草专卖体系的封闭性，造成国内外烟草市场分裂。国际市场(除中国外)以菲莫国际等四大跨国烟草集团为核心参与者，国内市场为中国烟草集团垄断。2)传统烟草基本形成从烟叶种植、配套品采购，到卷烟制作，再到庞大终端体系销售的完整产业链。产业链体系内，相关具备规模、且符合国家政策导向的企业也已上市(如劲嘉股份、中烟香港等)。新型烟草(包括Vape和HNB),作为受消费者青睐、迅速崛起的新型消費品，正在重新塑造全球泛烟草行业的竞争格局。包括两方面:一方面是全球烟草行业蛋糕的划分，另一方面是产业链的新环节创生与新利益分配。

新烟草创生新发展，竞争格局重塑

(1) HNB: IQOS追遥领先，中烟公司奋起直追。lQOS优势在于积累的消费者口碑、渠道基础领先，且公司形成大量产品专利壁垒。中烟集团一直致力于改善国外IQOS等品牌产品所产生的问题(加热片易折断，出烟量不足，加热不彻底等) (2) Vape:快速迭代能力铸就产品实力，国产品牌毫不逊色海外品牌。海外JUUL品牌的成功，其尼古丁盐技术无疑是重要功臣。但尼古丁盐技术目前对于国内品牌已不是秘密，相关技术的成熟度并不逊色于海外品牌。国内Vape 作为相对开放的市场，海内外品牌同台竞技下，一定程度验证了国内产品的竞争力。其背后有多方要素:国内电子烟的长期技术积淀、国内代工集群带来的高迭代能力、国内品牌的高性价比等。

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