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见微知著系列之二：一阶段协议的意义和“后贸易战时代”的经济走势
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关税战短期对国内实质影响并非在经济增长，而是对微观主体的预期影响。中美一阶段协议的意义不在于关税取消多少，而在于贸易战缓和对微观主体信心的影响。后续经济动能和市场情绪的修复仍需政策的支持。
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见微知著系列之二：一阶段协议的意义和“后贸易战时代”的经济走势 本报告导读: 关税战短期对国内实质影响并非在经济增长,而是对微观主体的预期影响。中美一阶段协议的意义不在于关税取消多少，而在于贸易战缓和对微观主体信心的影响。后续经济动能和市场情绪的修复仍需政策的支持。 摘要: ●中美贸易战第一阶段协议文本当前达成一致， 在时间上超出市场预期，但内容上低于市场预期。我们认为协议本身意义不在关税削减多少，而在于以下三点: 为中国经济转型(和技术自主可控)争取了时间; 倒逼中国改革提速; 至少贸易战不升级，可以缓解市场和企业的焦虑,有利于提振信心 后续潜在风险点在于技术战、金融战不在贸易协议本身。第一阶段协议使得双方相关领城摩擦可能性下降，但并未完全排除。 ●贸易战一年半以来，单纯考虑出口链条，对国内经济影响非常有限。对美出口下行的确拖累了国内GDP0.2个点，但对欧盟、东盟等其他国家的出口基本对冲了该部分影响。 ●细分行业角度的影响， 在考虑东盟、欧盟对冲因素后，行业核心负面影响集中在化工、木材加工、皮革纺织、交运设备。单纯考虑对美出口下降，2019 年内拖累家具制造业工业增加值9.8个点左右，设备制造0.9个点，计算机电子行业1个点左右，橡胶和塑料制品业1.6个点左右，但部分行业由于对其他国家出口改善，整体表现积极。 ●我们不排除关税长时间维持的实质影响将进一步加大，但当前来看，中美贸易战的影响更多集中于对微观主体宏观预期的影响。企业家信心与消费者信心均在一定程度受到贸易战影响,但消费者信心韧性较强。预期将通过边际投资与消费倾向最终作用于实体经济,这一传导途径的影响未来将大于外需变化的影响。 【更多详情，请下载：见微知著系列之二：一阶段协议的意义和“后贸易战时代”的经济走势】
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