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化工行业：龙头香如故，材料急先锋

行业逐步磨底，边际好转可期
2020年经济下行压力加大的背景下，稳增长需求明确，叠加外部环境改善，行业需求端有望迎来边际好转： 2019年10月基建投资增速已经温和回暖至3.26%， 2020年有望进一步 增加；商品房销售、竣工面积均出现企稳回暖；汽车产销也将迎来边际改善；家电、纺织服装仍在持续回落。PPI 继续下行，但库存已经掉头向下，10月份同比已为负增长，行业向主动去库存过渡，新一轮库存周期开启。

化工未来趋势之一：集中度提高、强者恒强
2019前三季度基础化工资本开支同比增速达到18%，大幅领先整个行业的固定资产投资增速，即使如上市公司之中，150 亿市值以上的标的公司近三年资本开支率复合增速高达33%，也是遥遥领先于其他中小市值公司，叠加近几年行政、环保、资金收紧政策，行业产能周期、成本压力等诸多方面，化工HHI指数大幅提升，集中度提高、强者恒强趋势愈发明显。

化工2020年如何选择底部行业?
根据我们统计的40余种化工产品，超过75%的产品价差位于50%分位数以下，以产品当前价格、价差、产品毛利率、库存水平为参考，我们筛选出当前景气程度基本已致历史极低的化工品种：R134a、PTA、 乙二醇、PE、PP等。

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