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美国十年期国债利率走势研究（二）
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数据简介
我们研究美国十年期国债利率与PMI、核心通胀以及降息预期之间的关系，尝试更新美十债利率的简易的回归模型。以第三次降息后中期调整结束为假设，半年内美十债的利率上限区间在2~2.1%。
详情描述
美国十年期国债利率走势研究（二） 4月专题报告《美国十年期国债利率走势研究》中我们建立了基于宏观基本面的简单回归预测模型。在原始.模型中，美十债的长期走势与GDP长期趋势、宏观杠杆率和货币政策有关;短期走势与核心CPI、制造业PMI及货币政策的短期变动有关。今年美十债的走势虽然方向与模型一致，但深幅下跌未能在模型中有所体现。考虑到宏观基本面数据是已发生的经济现状，未能充分反映市场对未来预期的变化，综合今年金融市场的变动，本次报告纳入市场预期因素，分为货币政策预期、风险、及通胀预期因素。总体而言，对美十债影响最大的因素为核心通胀、PMI 拐点以及货币政策预期。 货币政策预期因素:近十年，美联储发展了新的政策工具——前瞻指引，使得市场利率在降息、加息的拐点之前已充分计入了美联储的政策行动。因此在模型的具体应用中，需要作出相应的变化。我们发现美十债对降息预期的反应大致为50~60%。二是非经济的风险因素。近两年非经济因素对资产价格的影响愈加明显，我们选取黄金价格作为对风险的度量。三是通胀预期，可选用油价或CPI,结果发现通胀预期对美十债的走势影响远不及近期核心通胀。避险和通胀预期因素在长时间序列中对美十债的影响很小，但若缩短到2012年开始的时间序列，则影响有所加强，但总体的影响不是很大。 1.美十债的短期波动: 1.1实体经济层面:核心CPI, PMI 前期报告已详细讨论了CPI、核心CPI与美十债利率的关系差别。主要结论是，1)美十债利率与CPI之差和制造业PMI的同步性在2002年后开始变弱，有时甚至反向，2007 之后尤甚:而与核心CPI之差与制造业PMI的关系保持稳定。2) 2007年后，制造业PMI与十年期国债利率扣除核心CPI之间存在“永久性”的距离。即2007年后实际利率的长期低位不能完全由PMI解释。由此可见，核心CPl和PMI对美十债的长期趋势缺乏解释力度。 【更多详情，请下载：美国十年期国债利率走势研究（二）】
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