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环保行业2020年展望：重视拐点，拥抱刚需

理由

重视水环境治理板块拐点。2019年，水环境行业多家民企与三峡集团、中交集
团、中国诚通等央企的“混改”基本完成，财务状况显著改善，且各省陆续成立本地省级环保平台。展望2020年，我们认为资金实力雄厚的央企以及省级环保平台，将是未来行业加杠杆的新主体，继续加大环保领城布局和投资，水治理领域投资增速有望超越基建固授增速。根据中金宏观组预测，明年专项债投放仍将加速，财政赤字率或将提高至3%，基建投资增速有望从今年的4%回升至6%。市场认为未来基建更多扮演托底角色，增速难回过往的持续高增长，且政府支付能力或持续制约估值。考虑悲观预期已经在当前历史底部的估值中反映，我们认为混改后的水环境上市公司的业绩增速大概率将环比改善，且向商业模式更优的轻资产转型，板块有望迎来业绩预期、估值上修的机会。建议关注完成混改的龙头公司，比如国祯环保(未覆盖)。

积极拥抱政府城市管理的刚需支出的领域。在减税降费、控地产的宏观基调下，地方财政或将长期存在一定压力。但我们认为具备成长空间、政府支付刚需的领域将是长期看好投资机会，如垃圾焚烧。市场的担忧在于补贴退坡政策落地的负面影响，我们认为政策靴子落地后新项目收益率存在下行风险，导致短期利空。但长期看，我们认为补贴退坡后，新项目对成本控制、运营效率要求更高，运营能力更强的企业的竞争优势有望强化;另一方面，未来向居民收费制度逐步建立，项目收益来源将更有保障。建议关注瀚蓝环境、光大国际H、伟明环保(未覆蓋)。

关注增长空间广阔、政策利好的细分领域，垃圾分类2020年将迎来首个考核时点，随着46个试点城市的相关规划，投资有望密集落地，我们建议关注主题投资机会。且明年玉禾田、侨银环保等环卫公司或将IPO上市，环卫行业板块效应有望加强，建议关注维尔利(未覆盖)、盈峰环境。土壤修复依然空间充足，伴随地方政策法规逐步理顺，我们认为订单释放有望超预期，建议关注高能环境。

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