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环保行业2020年度投资策略：国资加持新时期，行业整合或提速

环保板块业绩显著好转，触底反弹已来临。安信环保板块业绩情况好转，业绩增速明显回升，板块现金流持续改善。在2019年成本端持续高位的情况下，环保企业成本控制较为得当，毛利率和净利率基本保持稳定，整体期间费用率控制较好。

从估值水平看，2018年以来，申万环保板块的估值持续下行，2018年底申万环保板块估值已降至历史底部，目前虽走出估值低谷，但仍处于较低水平。同时，政策层面持续加码，利好环保企业融资。在税收方面减轻企业负担，加快企业上市融资、提高再融资审核速度，加大对地方政府拖欠环保企业资金问题的解决力度等，从资金需求角度为企业减压。

同时科创板重点支持节能环保企业上市，提高环保企业直接融资比例，为环保行业提供了增量投资新机遇。我们认为“税收减压+融资政策利好+流动性宽松”的组合政策，使得困扰环保公司的融资困境得到缓解，静待利好促公司盈利持续改善。

国资入场持续进行，环保行业渐出困境。2019年国资入股环保领域持续推进，多家环保企业引入国资后，融资改善迹象初步显现，资源整合已见端倪。环保企业拥有国资的背景可以使企业在融资方面更具优势，引入国资可以解决短期内的债务、质押等问题，长期看能快速打通融资通道。

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