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宏观经济观察011：第一场雪后，待跌入冬季

上周全球景气数据继续偏暖——中欧等经济的PMI数值继续呈现“低位”之后的反弹状态，英国脱欧继续延长、中美新一轮加征关税之前博弈强度的趋缓，推动周期低位的经济新订单增长支撑了景气呈现回升的转变。但是经济同步数据依然处在相对疲软状态，10月中国企业利润继续回落,美国盈利增速进一步放缓，显示出整体经济端改善的信号仍在等待时间的传导过程中。

市场波动率的持续走低是已经定价了对于经济下行的预期，还是货币玫策的持续宽松平抑了市场的波动率；虽然下一轮衰退结束之前宽松的状态仍将廷续，但超量的押注波动率走低和巨量的黄金看涨期权之间的分歧总需要得到修复。

当周期下行的时候，大国用逆周期额政策带来的“软着陆”稳态，对于外部的外溢性仍在显现，德国SPD新任党魁的落地或意味着默克尔时代的提前结束，有利于欧洲从“平衡财政”走向“财政扩张”。

在全球经济增速回落的过程中，一方面需要关注财政扩张对于增速下行的缓和作用，在外部冲突趋缓的背景下我们已经看到经济阶段性的景气改善；另一方面需要关注价格“涨”的压力带来的叠加冲击，本周关注OPEC会议对于未来能源供给的引导。

中期维持周期准备向上的宏观交易策略，配置关注当前尾部阶段下行提供的空间(凤险资产强于避险资产)；短期交易关注同步数据低预期的景气冲击，方向维持报告《缺乏触点、底部延续》的宏观空头思路（避险资产强于风险资产）。

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