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火电行业2020年投资策略：火电估值底部，逆周期盈利向上，估值存在修复空间
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本报告通过电价下调、成本端煤价，总结了火电估值底部，逆周期盈利向上，估值存在修复空间的原因
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火电行业2020年投资策略：火电估值底部，逆周期盈利向上，估值存在修复空间 核心观点： ●火电估值降至历史新低， 存在修复空间。取消标杆电价改为“基准+浮动”机制政策出台后，市场担心上网电价下调，火电板块股价回调较多，PB和ROE出现明显背离，PB估值确创新低，隐含了市场对于未来火电盈利能力下滑的极度悲观的预期。我们认为市场预期过于悲观，综合考虑电价、煤价、利用小时等因素，火电2020年盈利将继续提升，从中长期的维度也具备提升的条件，火电板块存在较大估值修复的空间。 ●电价短期下调空间有限，中长期市场化电价盈利修复。短期我们认为2020年火电上网电价降幅仅为3-4厘/千瓦时，主要基于： 1.预计2020 年新进入市场化的电量约10%左右； 2.增量市场化的电价不会低于存量市场电价；存量市场化电价大概率不会下降。从中长期角度看，电价市场化后电价回归商品属性，考虑目前行业供需较好，行业集中度高，火电盈利将修复，五大集团的资源整合和落后产能淘汰进一步明确该趋势。从美国电力市场看，电价市场化后，美国电力公司仍维持10%左右较为稳定的ROE水平。 ●成本端煤价继续承压，利用小时或将改善。伴随着煤炭行业固定资产投资加速、先进产能释放，煤炭供给有望维持宽松；加之重点电厂库存高企，动力煤缺少价格.上涨的基础，我们预计2020年动力煤价格仍将中枢下行。利用小时方面，我们预计2020年水电或将高位回落，提振火电利用小时。 【更多详情，请下载：火电行业2020年投资策略：火电估值底部，逆周期盈利向上，估值存在修复空间】
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